红旗连锁(002697)：经营稳健 现金流充沛

核心观点


　　2024 年上半年公司实现营业收入51.86 亿元，同比增长3. 67%；实现归属股东净利润2.67 亿元，同比增长3.81%；扣非净利润2.41 亿元，同比增长0.21%。其中2023Q2，公司实现营业收入25.15 亿元，同比增长2.75%；实现归属股东净利润1.03 亿元，同比减少10.95%；扣非净利润0.90 亿元，同比减少12.69%。公司上半年改造202 家门店，净开16 家门店，收到网新银行现金分红4545 万元，公司财务情况稳健且现金流充沛。


　　事件


　　2024 年上半年公司实现营业收入51.86 亿元，同比增长3. 67%；实现归属股东净利润2.67 亿元，同比增长3.81%；扣非净利润2.41 亿元，同比增长0.21%。2023Q2，公司实现营业收入25. 15亿元，同比增长2.75%；实现归属股东净利润1.03 亿元，同比减少10.95%；扣非净利润0.90 亿元，同比减少12.69%。


　　简评


　　稳健经营省内基本盘，公司业绩稳中有进


　　2024 年上半年，四川全省社零增长4.9%，公司含税收入增长3.62%，紧跟市场步伐。公司上半年毛利率28.98%（-0.37pct），费用率24.26%（-0.27pct），经营结构稳定。投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益 0.59 亿元，本期新网银行现金分红0. 45 亿元到账，充实现金流。


　　线下推进旧店升级改造，线上持续注重引流


　　2024 年公司完成旧店升级改造 202 家，净新开门店 16 家，门店总数达到 3655 家。另外，公司持续加强与线上平台的合作，在夯实线下门店客户基础上，持续开拓线上引流、落地门店的功能，上半年通过线上，引流客户 535 万人次到店，线上销售近 5亿元，注册会员人数已超 500 万。


　　投资建议：参考海外经验，便利店业态经营稳定且较强的抗周期性，公司深耕四川地区且现金流充沛。我们维持现有预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.98、6.38、6.97 亿元，对应PE 分别为10X、10X、9X，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，未来宏观经济增速将持续放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求，对零售行业和公司发展带来不利影响；2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对盈利水平带来消极影响。

□.刘.乐.文    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司