宁德时代(300750)：24Q2盈利能力表现强劲

全球动力与储能电池双龙头，盈利能力表现强劲


公司 24H1 实现营收1667.67 亿元，同比-11.88%；归母净利润228.65 亿元， 同比+10.37% 。其中， 24Q2 实现营收869.96 亿元， 同/ 环比-13.18%/+9.06%；归母净利润123.55 亿元，同/环比+13.40%/+17.56%。


　　考虑到储能电池、商用车动力电池市场需求高景气，以及公司降本能力强，我们上调公司储能、动力电池出货量预测，以及对应毛利率水平，上调24-26年EPS 分别至12.19、14.18、16.43 元（前值为11.51、13.73、15.56 元）。


　　参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为22 倍，给予公司24 年22倍PE，目标价267.54 元（前值为230.78 元），维持“买入”评级。


　　电池业务毛利率提升明显，现金流与分红表现较好公司24H1 动力电池系统业务实现营收1126.49 亿元，同比-19.20%，毛利率26.90%，同比+6.55pct；储能电池系统业务实现营收288.25 亿元，同比+3.00%，毛利率28.87%，同比+7.55pct。我们预计公司上半年电池系统合计出货约205GWh；根据公司24 年半年报，上半年电池系统产量211GWh，产能利用率65.33%，同比提升4.83pct。费用率方面，24Q2 期间费用率为9.73%，环比下降3.24pct。现金流方面，24H1 经营性现金流净额447.09亿元，同比+20.61%。分红方面表现亮眼，24H1 完成2023 年度利润分配方案，合计分红金额达220.60 亿元。


　　动力与储能市占率稳居全球市场TOP1，加速海外市场开拓据SNE 数据，2024 年1-5 月全球动力电池装车量达285.4GWh，同比+23.0%；其中宁德时代动力电池装车量达107.0GWh，同比+31.1%，市占率达37.5%，同比+2.3pct，稳居第一。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2024 年上半年，我国动力电池装车量203.3GWh，同比+33.7%，其中宁德时代装车量达93.3GWh，市占率达46.4%，同比+3.0pct。根据公司24 年半年报，2024 年1-6 月，公司储能电池出货量全球份额继续保持全球第一。在海外市场方面，公司深化与BMW、Daimler、Stellantis 等海外车企以及Fluence、Nextera、W?rtsil? 等海外储能行业客户合作。


　　新产品持续注入新动能，全球产能建设稳步推进中新产品方面，公司神行电池、麒麟电池正在加速推进市场渗透；上半年推出轻型商用车动力电池——“天行 L-超充版”；凝聚态电池航空以及新能源汽车场景测试推进中。新产能方面，公司稳步推进电池产能建设以满足全球客户订单交付需求，上半年国内中州、贵阳、厦门等基地，以及海外德国、匈牙利工厂均取得新进展。


　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。

□.申.建.国./.边.文.姣./.陈.爽    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司