极米科技(688696):收入转正控费强化 H2有望轻装上阵
公司发布2024H1业绩预告:
24Q2:收入预计8 亿(+8%),归母-1065 万元(-126%);扣非-2338万元(-239%)。
24H1:收入预计16 亿基本持平,归母367 万(-96%);扣非-1527万元(-126%)。
23Q2 存5 千万退税,而今年退税约为1 千万,退税差异对归母影响较大,剔除后归母净利率基本持平。
收入拆分:内销去库,外销高增
内销:我们预计Q2 单季约5.5 亿,同比-7%。下滑主因Z 系列等老品去库价格下移,新推千元机Play5 较好放量。随着产品结构调整,毛利率有望逐步修复。
外销:我们预计Q2 单季约2.5 亿,同比+40%实现高增。拆分来看看,我们预计增速欧洲>美国>日本,其中欧洲线上线下同步增长,北美线下拓展贡献主要增量,日本硬软件合计打平。
利润分析:毛利费用双改善
单Q2 毛利率预计约30%,同比23Q2-4pct 但较Q1 环比改善+2pct。
老品去库导致毛利率同比下滑,但是受益海外占比提升环比已有改善。
单Q2 归母净利率-1.3%,如剔除退税差异和存货减值影响,预计同比+1.2/环比-1.8pct,对比看24Q2 费用率较同期已有大幅改善。
投资建议:Q4 大概率轻装上阵
我们的观点:
公司经营层面已有环比向好趋势,叠加H2 迎低基数利好,当前内外销7:3,展望H2 伴随外销新品上市和山姆沃尔玛线下渠道进入,预计海外增长可持续;内销景气虽存压力,但公司持续优化产品结构及以价换量,期待通过毛利提升和控费拉动其盈利改善弹性,有望Q3去库结束,Q4 轻装上阵。
盈利预测:内销景气度不佳调低预期,我们预计 2024-2026 年公司收入37/41/46 亿元,同比+5%/+10%/+11%(24/25 年前值41/45 亿),归母1.0/2.3/3.2 亿元,同比-18%/+131%/+39%(24/25 年前值2.4/3.1亿),对应PE 为45/19/14x,维持“买入”评级。
风险提示:
海外增长不及预期,控费进展不及预期,新品不及预期。
□.邓.欣 .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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