宝丰能源(600989)点评：Q2业绩符合预期 内蒙一期煤制烯烃项目投产在即

投资要点：


　　公司公告：公司发布2024 年半年度业绩快报，2024 年上半年公司实现营业收入168.95 亿元（YoY+29.07%），归母净利润33.04 亿元（YoY+46.41%），扣非归母净利润35.43 亿元（YoY+45.46%）；其中2024Q2 实现营业收入86.68 亿元（YoY+36.36%，QoQ+5.36%），归母净利润18.83 亿元（YoY+75.75%，QoQ+32.53%），扣非归母净利润20.61 亿元（YoY+78.32%，QoQ+39.06%），业绩符合预期。


　　聚烯烃价格修复+成本煤炭下行导致聚烯烃价差快速扩大，Q2 业绩同环比高增。据百川盈孚数据，2024H1 公司主营产品聚乙烯、聚丙烯、EVA、焦炭均价分别为8320、7315、12034、1942 元/吨，分别同比+2.67%、-0.41%、-24.53%、-14.23%，分别环比+2.02%、+0.31%、-12.38%、-6.08%；其中2024Q2 聚乙烯、聚丙烯、EVA、焦炭均价分别为8465、7421、11597、1822 元/吨，分别同比+5.97%、+4.61%、-22.25%、-9.41%，分别环比+3.55%、+2.94%、-7.00%、-11.71%；2024H1主要原材料动力煤、焦煤均价分别为733、1821 元/吨，分别同比-21.14%、-7.98%，分别环比-3.59%、-2.31%；其中2024Q2 主要原材料动力煤、焦煤均价分别为714、1708 元/吨，分别同比-14.90%、-2.28%，分别环比-5.03%、-11.69%。主营产品聚烯烃价格修复叠加成本端煤炭价格下降，聚烯烃价差快速扩大。此外，随着公司宁东三期烯烃项目投产，烯烃产品产销也实现大幅增长。


　　内蒙一期300 万吨烯烃项目有望在24 年10 月开始逐步投产，坚定看好公司中长期成长性。据公司公告，内蒙一期包含260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目，该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，具有良好的行业示范效应，是公司积极响应国家“双碳”战略的重要举措，有助于引领煤化工行业早日实现“双碳”目标。该项目于2023 年3 月正式开工建设，据石化联合会截至2024 年7 月，土建主体、设计工作已经全部结束，钢结构安装已接近尾声，各装置已全面进入设备及工艺配管安装冲刺阶段，且多个装置迎来关键里程碑节点，项目在今年6 月底7 月初完成第一台锅炉点火，预计10 月份首系列产出聚烯烃产品，24 年底打通全线流程。未来公司将拥有700 万吨焦炭和770 万吨煤制烯烃产能，中长期成长性显著。


　　投资分析意见：考虑到内蒙一期投产爬坡节奏，下调24 年内蒙一期烯烃产销量预测，调整公司2024-2026 年归母净利润分别为80.12、150.11、179.86 亿元，（前值为88.26、150.43、179.77亿元），当前市值对应PE 分别为14、7、6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期；公司于2023 年7 月28 日收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函，并于2024 年4 月3 月公告回复，请投资者注意风险；公司于4 月18 日收到上交所《关于宁夏宝丰能源集团股份有限公司有关安全生产事故事项的监管工作函》，请投资者注意风险。

□.任.杰./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司