宁德时代(300750)：Q2业绩符合预期 储能发力 量增利稳

事件：宁德时代发布2024 年半年报：公司24H1 营业收入为1667.67 亿元，同比下降11.88%；实现归母净利润228.65 亿元，同比增长10.37%；实现扣非归母净利润200.54 亿元，同比增长14.25%。


　　公司24Q2 营业收入为869.96 亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%；实现归母净利润123.55 亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%；实现扣非归母净利润108.07 亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。


　　业绩符合预期，Q2 储能发力，新品占比持续提升。公司上半年整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。全年神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比三到四成，占比预计持续提升。


　　24Q2 单Wh 盈利能力保持稳定。公司24Q2 毛利率为26.64%，环比增长0.23pcts，同比增长4.68pcts，净利率为15.73%，环比增长1.69pcts，同比增长4.36pcts。24Q2 公司动力、储能电池单Wh 盈利能力保持稳定；受降价影响，电池材料、矿产资源业务毛利率均有下滑。


　　现金流强劲，需求旺盛产能建设适当加速。公司24Q2 经营活动净现金流为163.51 亿元，同比+1.53%，净利润现金比率为1.32，Q2 末货币资金 2550 亿元，资金储备充沛。公司24Q2 末在建产能超过150GWh，主要由于需求旺盛，产能建设速度加快，公司24Q2 投资活动净现金流-269.71 亿元，流出同比增加327.40%。


　　市占率持续提升。动力电池领域，据SNE Research， 2024 年1-5 月公司动力电池使用量全球市占率37.5%，同比提升2.3 个百分点；在储能领域，2024 年1-6 月，根据公司半年报，公司储能电池出货量继续保持全球第一。


　　品牌效应助力海外拓展。公司LRS 轻资产模式开拓海外客户， “CATLinside”帮助公司实现制造业龙头向toC 端建立品牌效应的跨越。海外德国工厂产能爬坡中，目标全年实现盈亏平衡，匈牙利工厂盈利能力有望提升。


　　盈利预测、估值与评级：公司下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升， 公司盈利能力维持稳定， 维持24-26 年公司归母净利润预测504/603/715 亿元，当前股价对应PE 为17/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率， PE 估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。

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