人福医药(600079)：收入利润双增长 核心麻醉业务表现亮眼

收入利润双增长，核心麻醉业务表现亮眼，维持“买入”评级2024H1 公司实现收入128.61 亿元（同比+3.86%）；扣非归母净利润10.89 亿元（+1.68%）。从盈利能力看，2024H1 公司毛利率为46.78%（+1.18pct）；净利率为11.32%（-2.33pct）。从费用端看，2024H1 公司销售费用率18.51%（-0.56pct）；管理费用率7.28%（+1.43pct）；研发费用率5.49%（+0.31pct）。其中宜昌人福业绩稳步提升，2024H1 实现营业收入45.02 亿元（+11.78%），实现净利润14.25亿元（+17.59%）。我们看好公司在麻醉领域的市场优势，维持2024-2026 年归母净利润预测，预计分别为24.60、30.46、36.27 亿元，EPS 分别为1.51、1.87、2.22元/股，当前股价对应PE 分别为12.9、10.4、8.7 倍，维持“买入”评级。


　　积极推进“归核聚焦”工作，各子公司不断提升核心竞争力公司积极推进“归核聚焦”工作，正在推进武汉康乐药业、湖北人福成田药业、人福大成等公司股权的出售工作。同时公司围绕既定细分领域进行产品业务的布局拓展，按子公司来看，2024H1 宜昌人福神经系统用药收入约37.4 亿元（+11.2%），其中在非麻醉科室收入约12.86 亿元（+18%）；葛店人福持续拓展高端原辅料业务，2024H1 收入6.73 亿元（+0.34%）；新疆维药加快拓展疆外市场，经营业绩均保持稳步增长，2024H1 实现收入5.69 亿元（+11.01%）；三峡制药积极控制生产成本，持续减亏；武汉人福加快推进人尿源蛋白产品的开发。


　　各研发项目稳步推进，国际化体系初具规模


　　2024H1 研发项目有序推进，子公司先后获批注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片等新产品；治疗用生物制品1 类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段，1 类中药复方薏薢颗粒进入II 期临床试验。目前，公司面向全球医药市场进行产业布局，海外业务现已覆盖了欧美成熟市场以及南美、东南亚、中亚、西非、东非等新兴市场，公司国际化体系已形成并初具规模。


　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司