同惠电子(833509)：深耕电子测量仪器 产品结构持续优化

公司业务结构：同惠电子成立于 1994年，是一家集电子测量仪器研发、生产和销售于一体的高新技术企业。公司的主要产品包括元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器、其它类测试仪器等五大类，广泛应用于消费电子、通讯、半导体、新能源、家用电器等领域。


　　财务分析：2024年一季度公司营收、净利润均实现双位数增长。2024年一季度，公司实现营业收入 3，156.65 万元，同比增长 10.55%；实现归母净利润440.34 万元，同比增长 21.05%。公司盈利能力总体稳定，过去 5 年研发投入稳步增长。公司2023年研发费用为3，154.97万元，研发费用率为18.63%。


　　行业分析：电子测量仪器行业发展与整个电子工业密切相关，并且会受到3C消费电子、半导体、新能源汽车等电子信息相关行业新增产线及产线升级投资的驱动，未来将逐步向高效、精准、互联和智能方向发展。长期以来，国际知名仪器公司凭借技术和品牌优势占据了我国大部分高端电子测量仪器市场，国内企业生产的绝大部分产品处于中低档技术水平，且各生产厂家在低档产品方面的竞争相对激烈。公司在电子元件测量仪器和电力电子测量仪器领域具有较强的竞争优势，其中高频电子变压器综合测试仪、多通道并行安规测试仪等产品凭借技术、价格和服务等方面的优势打破了境外企业多年来在全球的垄断局面。


　　投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.45/0.56/0.69 亿元，同比分别增长16.21%/24.50%/24.06%，对应市盈率分别为30/24/19倍。


　　我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力。我们首次给予“推荐”的投资评级。风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

□.范.想.想    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司