嘉益股份(301004)：盈利再超预期 保温杯行业景气度犹在

核心观点：


　　公司发布24 年半年度业绩预告。24H1 公司预计实现归母净利润3.05-3.25 亿元，同比+87.06%-99.32%；实现扣非归母净利润3.0-3.2 亿元，同比+81.64%-93.75%，盈利能力亮眼，再超市场预期。


　　行业仍然维持在较高景气度。据我国海关总署数据显示，2024 年1-5月我国保温杯出口额同比增长19.1%，且单5 月同比实现36.1%的亮眼增速。保温杯行业在户外运动热潮、社媒口碑持续传播、电商渠道助力、自主品牌投入加大等多重因素加持下，有望维持双位数增长，带动产业链公司迎来订单的持续高增。


　　持续深度绑定海外大客，单品打爆呈献规模效应。我们预计公司大客户爆款单品持续放量，订单水平保持高景气，根据公司年报，2023 年公司第一大客户贡献营收15.08 亿元，占比84.91%，占比较22 年提升16.61pct。公司大客户品牌Stanley 营销能力较强，且持续推出多款热销杯型，消费者接受程度较高。嘉益承接订单款式集中，有利于提升生产规模效应，助力毛利率再上台阶。


　　越南工厂陆续投产，产能扩张满足下游需求。根据公司可转债募集说明书，嘉益越南年产1350 万只不锈钢真空保温杯生产建设募投项目，预计当前持续推进中，预计投产当年产能将达405 万只且后续利用率持续爬坡，从而进一步提升公司订单承接能力，同时借力越南市场低关税、低人工成本等夯实竞争壁垒。


　　盈利预测与投资建议。预计公司 24-26 年归母净利润为 7.0/8.7/10.5亿元，对应PE 为11/9/8 倍。嘉益跟随大客户共生成长，目前仍在快速增长阶段，参考可比公司，给予公司24 年合理估值13xPE，对应合理价值87.01 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。地缘政治波动；客户订单转移；海外终端需求下滑等。

□.曹.倩.雯./.张.雨.露    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司