宁德时代(300750)：业绩符合预期 盈利能力稳定

维持增持评级 ：由于公司技术实力领先，产品不断迭代创新，同时有着较强的议价能力，我们上调预测公司2024-2026 年EPS 至11.51（+1.29）/13.77（+1.64）/16.46（+1.71）元，参考可比公司2024 年平均估值22.8 倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2024 年25 倍PE，上调目标价至287.75（+38.36）元，维持增持评级。


　　业绩符合预期：2024H1 公司实现营业收入1667.7 亿元，同比下滑11.9%；归母净利润为228.7 亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润为200.5 亿元，同比增长14.3%。其中2024Q2 公司实现营业收入870 亿元，同比下滑13%，环比增长9%；归母净利润为123.6 亿元，同比增长13.4%，环比增长17.6%；扣非归母净利润为108.1 亿元，同比增长10.8%，环比增长16.9%。


　　出货量高速增长，盈利能力稳定。2024H1 公司产量211Gwh，同比提高37%，产能利用率65.3%，同比提高4.8pcts。2024Q2 毛利率26.64%，同比提升4.68pcts，环比提升0.22pcts，净利率15.73%，同比提升4.36pcts，环比提升1.70pcts。公司2024Q2 电池出货量环比增长，单价环比小幅下滑，但利润率有所提升，盈利能力稳定。


　　产品不断创新，全球份额稳步提升。动力领域，公司陆续发布1）神行Plus 电池，全球首个兼备 1000km 续航以及 4C 超充特性的磷酸铁锂电池；2）新一代麒麟高功率电池，放电功率超 1300KW；3）天行 L-超充版，全球首款 4C 超充轻型商用车动力电池，实现4C 超充和 8 年 80 万公里超长里程。储能领域，公司发布了全球首款 5 年零衰减、单体 6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升 30%，占地面积降低 20%。凭借持续推出的创新产品，公司份额稳步提升。2024 年1-5 月，公司全球份额37.5%，同比提升2.3pcts，再创新高。2024 年1-6 月，公司国内份额46.4%，稳居第一，同比提升3.0pcts，其中三元份额68.0%，同比提升6.4pcts，铁锂份额37.2%，同比提升2.1pcts。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。

□.庞.钧.文./.马.铭.宏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司