片仔癀(600436)：成本端短期承压 核心产品稳步增长且产品矩阵有望逐步丰富

片仔癀发布2024 年半年度业绩快报。2024 年上半年公司实现营业收入56.5 亿元，同比增长12%；实现归母净利润17.2 亿元，同比增长11.6%；实现扣非归母净利润17.5 亿元，同比增长11%。2024 年Q2 公司实现营业收入24.8 亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润7.45 亿元，同比下滑3.4%；实现扣非归母净利润7.63 亿元，同比下滑5.4%。


　　公司持续优化渠道布局，建强线上线下双渠道，增强终端管理效能与价格维护力度，推动建设新产品矩阵，核心片仔癀系列产品以及片仔癀化妆品销售稳步增长；受重要原材料成本上涨影响，公司利润端略承压，未来公司积极做好相关原材料战略储备，提前布局以控制成本端影响。


　　发布《2024 年度“提质增效重回报”行动方案》。公司坚守聚焦主业，通过稳价保量促增长、做精做优“大单品”、搭建品牌新阵地等策略，提升经营质量。同时，公司持续注重投资者回报，满足条件下有望实施2024 年年中分红，中期现金分红金额不超过相应期间实现的归属于母公司股东净利润的50%。


　　做精做优“大单品”，研发助力长期发展。公司推动建设新产品矩阵，驱动营销环节新活力，打造销售增长新引擎，助力实现片仔癀牌安宫牛黄丸、茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、肝宝四个单品种过亿，打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售过亿单品。在研发方面，2024 年上半年，公司取得治疗淋巴瘤创新药PZH2113 化药1 类新药临床许可，同时有3 个化药1 类新药、3 个中药1.1 类新药和1 个中药1.2 类新药进入临床研究阶段，不断丰富新药研发项目。


　　盈利预测及投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为31.35亿元、35.25 亿元、39.29 亿元，同比增速分别为12.1%、12.4%、11.5%，对应PE 分别为40X/35X/32X，维持“买入”评级。


　　风险提示：受宏观经济影响片仔癀销量下滑；原材料价格上涨导致产品毛利率下降；日化产品放量不及预期。

□.张.金.洋./.张.金.洋    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司