威胜信息(688100)：经营质量优秀 海外业务蓄势

威胜信息1H24 净利润同比增长26.5%，略超市场预期威胜信息公布1H24 业绩：收入同比+20.8%至12.2 亿元；归母净利润同比+26.5%至2.7 亿元；扣非净利润同比+15.9%至2.6 亿元。单2 季度，收入同比+31.4%至7.7 亿元，环比+72.9%；归母净利润同比+29.9%至1.61 亿元，环比+44.4%；扣非净利润同比+11.5%至1.56 亿元，环比+44.3%，收入基本符合市场预期；受益于费用率控制成效，净利润略超市场预期。


　　发展趋势


　　国际业务增速亮眼，在手订单持续充盈。收入端，公司1H24 网络层/感知层/应用层收入同比增长11.3%/31.2%/69.9%至7.0/4.2/1.0 亿元，其中通信芯片业务（子公司珠海中慧）收入同比增长40.1%至2.7 亿元；国内/国际市场收入同比增长11.4%/93.2%至9.9/2.3 亿元，国际业务开拓成效显著。


　　公司积极助力新型电力系统建设，2024 年7 月在南方电网2024 年计量产品第一批框架招标/配电智能网关框架采购项目分别中标2.3/0.8 亿元。截至1H24，公司在手订单35.12 亿元，同比增长17%；上半年新签合同15 亿元，我们认为充盈的在手订单为公司未来成长提供有力支撑。


　　盈利能力提升，经营质量稳健。2024 上半年，公司综合毛利率同比下降2.2ppt至38.5%，主要受到电监测终端/水气热传感终端毛利率分别同比下降9.4/1.7ppt 的影响，而通信模块/通信网关毛利率仍维持提升态势（分别同比提升1.4/0.4ppt）。费用端，1H24 公司销售/管理/研发费用率同比-0.3/+0.2/-1.2ppt至4.0%/2.0%/8.1%，得益于费用率控制成效，此外公允价值变动收益相较去年同期由负转正，公司1H24 归母净利率同比+1.0ppt 至22.2%。若剔除股权激励费用893 万元的影响，公司上半年净利润同比增长30.7%至281 亿元。公司上半年经营性现金流净流入1.6 亿元，同比提升220%，主要受益于公司加强销售回款管理（上半年应收周转天数同比优化13 天至210 天）。


　　海外布局蓄势待发。公司持续加大海外扩展力度：1）上半年新增墨西哥、印尼两家子公司；2）启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划；3）拟向香港子公司增资至8 亿港元以推进公司国际化战略；4）与越南自动化协会等4 家企业在智能电网领域签署战略合作协议。在产品认证方面，公司2024年新获得美国FCC 认证报告、CE-RED 欧盟无线电设备指令认证、MID/OIML 计量认证等名类国际相关认证，我们认为公司的国际业务储备日渐丰厚，有望成为公司未来高质量发展的新动能。


　　盈利预测与估值


　　维持跑赢行业评级和盈利预测不变。维持45 元目标价，对应32/26 倍2024/2025 市盈率。当前股价对应25/20 倍2024/2025 市盈率，具有27%的上行空间。


　　风险


　　新产品研发进展不及预期；出海进展不及预期。

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