中国交建(601800)：新签平稳增长 境外增量可观

核心观点


　　公司发布二季度经营数据，二季度单季度公司新签合同额4535.7亿元，同比增长5.8%，较一季度降低5 个百分点。上半年公司合计新签合同额8866.9亿元，同比增长8.4%，完成年度目标的48%，投资类项目按股比确认合同额608.2 亿元，同比下降49.2%，其中境外工程、城市建设和基建设计业务新签合同额同比增速为44.2%、21.8%和21.9%，境外工程增速创近年来新高。公司在基建投资增速下滑、专项债使用偏慢的背景下新签合同额仍保持平稳增长，显现出较强的韧性。


　　事件


　　公司发布2024 年二季度经营数据，二季度新签合同额4535.7 亿元，同比增长5.8%，其中港口建设、铁路建设、境外工程和基建设计业务新签合同额同比增速为225.0% 、29.9% 、82.5% 和139.9%；上半年公司合计新签合同额9608.7 亿元，同比增长8.4%，其中境外工程、城市建设和基建设计业务新签合同额同比增速为44.2%、21.8%和21.9%。


　　简评


　　新签平稳增长，较一季度略有放缓。公司发布二季度经营数据，上半年公司合计新签合同额8866.9 亿元，同比增长8.4%，完成年度目标的48%，投资类项目按股比确认合同额608.2 亿元，同比下降49.2%。二季度单季度公司新签合同额4535.7 亿元，同比增长5.8%，较一季度降低5 个百分点。上半年全国建筑业新签合同同比下降3.4%，公司在基建投资增速下滑、专项债使用偏慢的背景下新签合同额仍保持平稳增长，显现出较强的韧性。


　　境外工程增速创新高。公司作为建筑央企出海代表性企业，境外工程已成为增量核心来源，上半年增速达44.2%，创近年来新高。


　　从细分领域来看，上半年公司基建建设、基建设计、疏浚和其他业务新签合同额增速分别为9.4%、21.9%、-4.1%和38.7%，基建建设中港口、道桥、铁路、城市和境外工程增速分别为4.6%、-31.6%、-32.9%、21.8%和44.2%。


　　维持买入评级和目标价13.31 元不变。我们预测公司2024-2026年EPS 为1.59/1.71/1.83 元，看好公司作为建筑央企出海代表的未来发展潜力。公司上半年新签合同额增长平稳，境外工程增速创近年来新高，随着下半年专项债使用加速，订单获取有望进一步加速，维持买入评级和目标价 13.31 元不变。


　　风险分析


　　1、 2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。


　　2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：


　　1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）2023 年我国商品住宅成交金额11.66 万亿元，较2022 年下降6.5%，房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影响；3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。

□.竺.劲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司