梅花生物(600873)：Q2业绩符合预期 氨基酸涨价强化盈利能力

事件：2024 年7 月29 日，公司发布了2024 年半年报，实现营收126.43 亿元，同比-6.96%；归母净利润14.74 亿元，同比+7.51%。其中Q2 单季度实现营收61.56 亿元，同比-7.26%，环比-5.09%；归母净利润7.22 亿元，同比+26.68%，环比-3.94%。


　　氨基酸业务Q2 价格环比改善，规划项目有望进一步巩固领先地位。动物营养氨基酸板块是公司的主营业务之一，其中价格方面：根据wind 数据，2024Q2 单季度苏氨酸、赖氨酸98%、赖氨酸70%均价分别为10.30、10.42、5.43 元/公斤，同比-3.28%、+19.91%、-0.59%，环比-1.30%、+9.64%、+3.60%，二季度苏氨酸价格小幅下滑，但赖氨酸价格回升显著。受益于需求好转等因素，三季度的苏、赖氨酸价格均有上涨，截止到2024.7.29，三款产品均价分别+0.33、+0.15、+0.05 元/公斤，盈利能力提升。产能方面：公司于2024 年上半年公告将建设60 万吨/年赖氨酸及其配套项目，该项目建成后有望进一步巩固公司在赖氨酸这一品种的领先地位。


　　味精价格承压，黄原胶价格企稳。公司目前拥有约100 万吨/年味精产能，行业内处于领先地位。根据百川盈孚数据，2024 年二季度味精均价约为7934元/吨，环比-3.04%。主要系受供给端新增产能放量影响，行业内有所竞争，预计随着需求的增长，新增产能有望被逐步消化。同时，公司还拥有黄原胶产能，主要用于石油和食品领域。根据wind 数据，2024 年二季度黄原胶出口均价约28.92 元/千克，同比-31.17%、环比-0.43%，价格出现企稳态势。


　　投资建议：公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业，随着豆粕减量政策推动，氨基酸等业务有望实现量价齐升。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入260.23/289.96/323.03 亿元，归母净利润30.19/33.31/35.00 亿元，对应PE 分别为9.17/8.31/7.91 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求不及预期风险；新建产能投产时间不及预期风险；豆粕减量推进进程不及预期风险，人民币汇率波动风险

□.梅.宇.鑫    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司