药明康德(603259)：在手订单亮眼 维持全年指引

事件：


　　公司发布2024 年中报。根据公司24 年中报，公司实现营业收入172.41 亿元，同比下降8.6%，剔除新冠商业化项目收入下降0.7%；实现归母净利润42.4 亿元，同比下降20.2%；经调整Non-IFRS 归母净利润43.7 亿元，同比下降14.2%。单Q2 收入92.6 亿元，环比增长16.0%；经调整Non-IFRS 归母净利润24.6 亿元，环比增长28.5%。业绩符合预期。


　　投资要点：


　　TIDES 板块保持高速增长。1）Chemistry 上半年收入122.1 亿，同比下降9.3%，剔除新冠商业化项目收入同比增长2.1%。R 端为客户成功合成并交付超过45 万个新化合物，同比增长7%。小分子“D&M 端”上半年收入73.9 亿元，剔除新冠商业化项目，收入在去年同期强劲增长超50%基础上同比减少2.7%。TIDES 保持高速增长，上半年收入达到20.8亿元，强劲增长57.2%，TIDES 在手订单同比增长147%。2）Testing 上半年收入30.2亿，同比下降2.4%，实验室分析及测试服务上半年收入21.2 亿元，同比下降5.4%，临床CRO 及SMO 业务上半年收入8.9 亿元，同比增长5.8%，其中SMO 上半年收入同比增长20.4%。3）Biology 上半年收入11.7 亿元，同比下降5.2%，新分子种类相关业务收入同比增长8.1%，新分子收入占比持续提升至29.0%。4）ATU 上半年收入5.7 亿元，同比下降19.4%，上半年管线总计64 个项目；其中，新增1 个美国客户的世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)商业化项目。（以上数据均来自于公司2024 年半年报及公司官网PPT）。


　　在手订单快速增长，全年指引维持不变。根据公司官网PPT，2024 上半年公司在手订单431.0 亿，剔除新冠商业化项目同比增速超33.2%，增速亮眼；同时，公司表示，尽管面临外部环境的不确定性，公司维持之前全年预期，公司预计2024 年收入达到383-405 亿，剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%)。


　　盈利预测与投资评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，通过独特的“CRDMO”和“CTDMO”业务模式，不断降低研发门槛。基于公司指引，我们维持24-26 年预测不变，预计24-26 年公司归母净利润为100.0、106.1、114.8 亿元，对应PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球创新药投入放缓，全球投融资不及预期，行业竞争加剧风险等。

□.王.道    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司