极米科技(688696)：外销拉动收入转正 下半年盈利有望改善

收入企稳，盈利承压。公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024H1 实现实现归母净利润367 万元，同比下降96%；扣非归母净利润-1527 万元，同比下降126%。经折算，Q2 实现归母净利润-1065 万元，同比下降126%；扣非归母净利润-2338 万元，同比下降239%。公司预计在海外收入的带动下，2024H1 收入规模同比基本持平，预计Q2 收入实现小幅增长，增速企稳回正。


　　智能投影量增价减，DLP 占比降幅趋缓。根据洛图科技的数据，2024H1 我国智能投影（不含激光电视）的全渠道销量为288.9 万台，同比增长3.5%；销额达到47.6 亿元，同比下降10.2%。行业量增主要来自于低价格段产品，线上市场2000 元以上价格段销量占比已接近80%，占比提升12.1pct。消费环境承压下，叠加低端的LCD 技术崛起，智能投影持续量增价减。分投影技术看，1LCD 成为唯一量额双增的技术方案，H1 线上销量占比上升5.0pct 至68.6%；DLP 占比29.8%，同比下降4.3pct，降幅环比显著收窄。


　　公司内销依然承压，外销增长强劲。在国内中高端DLP 投影需求承压的环境下，预计内销对整体收入增长仍有拖累。但公司推出定价低于2000 元的便携投影Play 5 及覆盖多价格段的护眼三色激光投影RS 10 系列，积极调整产品策略，后续内销表现有望逐步好转。公司加速拓宽销售渠道，在海外举办首届全球经销商峰会、开设旗舰体验店等深化全球渠道布局，预计外销收入实现强劲增长，并带动Q2 整体收入增长回正。海外市场空间广阔，洛图科技预计2024 年海外投影机出货量将达到1200 万台，是国内的约2 倍；其中智能化渗透率不足30%。公司作为全球智能微投龙头，智能化软硬件技术领先、产品力突出，海外有望持续贡献增长动能。


　　盈利受去库存拖累，后续改善可期。受老品去库存影响，公司毛利率同比有较大下降。但随着老品逐步去化、新品占比提升、及海外收入占比提升，叠加2024H2 毛利率基数较低，预计下半年毛利率有望迎来回升。公司Q2 扣非净利润同比多亏损0.4 亿，但考虑到2023Q2 公司所得税退税0.47 亿，预计Q2 扣非净利率同比基本稳定。毛利率承压下公司扣非盈利稳定预计主要系公司推进精细化管理与降本增效，费用率有所优化。


　　风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；国内需求复苏不及预期。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　考虑到国内中高端智能投影需求承压，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/2.0/2.9 亿（前值为2.2/3.1/4.1 亿），同比-9%/+83%/+44%，对应PE 为40/22/15 倍，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司