欣旺达(300207)：多电池领域布局 重点突出

投资要点


　　事件：2024 年7 月16 日，公司发布半年度业绩预告。2024H1 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7.67~8.99 亿元，同比增长75.00%~105.00%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润7.38~8.70 亿元，同比增长99.79%~135.38%。


　　公司盈利能力提升。2024H1 公司净利润较上年同期大幅提升，主要系市场营销力度加大，主营业务收入稳步增长，盈利能力提高所致。2024Q2 归母净利润4.48~5.80 亿元，同比-25.70%~-3.81%，环比+40.44%~+81.82%；扣非归母净利润4.59~5.91 亿元，同比-25.61%~-4.21%，环比+64.52%~+111.83%。


　　AI 大模型时代到来，消费电池行业迎来发展新机遇。随着AI 快速发展，AI、MR在手机、笔记本上的应用广泛，带动智能硬件的更新换代。根据Canalys 的最新研究，2024Q2 全球智能手机出货量2.88 亿台，同比增长12%。其中，三星仍然是全球领导者，拥有18%的市场份额；苹果以16%的市场份额排名第二；小米以15%的市场份额排名第三；vivo 以9%的市场份额位居全球第四；传音排名第五，市场份额约9%。随着AI 大模型时代的到来，预计未来会给手机、电脑PC 带来换机潮，进而带来消费电池销量的增加。


　　公司消费电池业务客户结构优秀，电芯自供率逐步提升。2023 消费电池收入285.43亿元，占公司总营收59.64%。手机电池方面，公司重点客户包括苹果、华为、OPPO、vivo、小米等国内外主流智能手机厂商。笔记本电脑电池方面，公司已进入华为、联想、戴尔、惠普等一流制造商供应链。公司未来主要是在维持原有客户份额基础上积极开拓新的市场，不断提高电芯在客户端的占有率，提升电芯自供率，进一步提升公司的市场份额以及产品利润率。其中，公司旗下全资子公司锂威消费电芯主要为自供，大部分为内部交易，2023 年锂威消费电芯收入实现了增长10%以上，随着公司消费类电芯自供率的提高对消费类产品毛利率也有提升。


　　动力电池发展潜力大。2023 动力电池收入107.95 亿元，占公司总营收22.55%。


　　2022 年公司全球动力电池装机量为9.2GWh，同比增长253.2%，排名前十，市占率1.8%、同比提升0.9pct。2023 年公司全球动力电池装机量10.5GWh，同比增长15.4%，排名第十，市占率为1.5%。SNE research 最新报告显示，2024 年1-5月全球动力电池总装机量约285.4GWh，同比增长23.0%。其中，公司装机量5.9Gwh，同比增长62.0%，排名第十，市占率为2.1%。公司动力电池的当前客户主要包括吉利、东风、理想、零跑、雷诺、日产等国内外头部车企及新兴造车新势力，同时公司还获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。另外，公司在固态电池的研发和量产方面均取得突破性进展：第一代能量密300Wh/kg 的半固态电池已完成开发，第二代半固态电池产品正处于中试开发阶段，其能量密度将达到400Wh/kg，预计将于今年年底装车验证；第一代能量密度400Wh/kg 的全固态电池产品已实现小试，第二代全固态电池也在加紧开发中，全固态电池产线设计建设也在同步加速推进，计划2026 年具备量产能力。


　　逐步完善海外布局。公司7 月15 日发布公告，将于越南设立越南锂威有限公司，并以自有资金投资建设越南锂威消费类锂电池工厂项目，进行消费类电芯、SiP 和电池的生产，预计总投资额不超过20 亿元。本次对外投资有利于服务国际客户，满足市场需求，拓展海外业务，优化公司全球生产布局。


　　投资建议：公司为消费电池Pack 龙头企业，电芯自供率不断提升，预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升，叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中，公司有望持续快速发展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.4 亿元、20.1 亿元和24.1 亿元，对应的PE 分别是19.0、15.5、12.9 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；行业竞争加剧等。

□.张.文.臣./.申.文.雯./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司