药明康德(603259)：TIDES业务高速增长 在手订单增速超预期

业绩公告：2024 年上半年实现收入172.41 亿元（-8.64%），归母净利润实现42.40 亿元（-20.20%）。拆分24Q1/Q2 营业收入分别为79.82/92.59 亿元，归母净利润分别为19.42/22.98 亿元。


　　业务拆分：（1）化学业务收入122.10 亿元（-9.34%），剔除特定商业化生产项目同比增长2.1%；其中D&M 端实现营业收入73.9 亿元，剔除特定商业化生产项目，在2023 年同期强劲增长超50%基础上同比减少2.7%，预计全年保持正增长；TIDES 业务2024 上半年收入20.8 亿元（+57.2%），截至2024 年6 月末，TIDES 在手订单同比显著增长147%。（2）测试业务收入30.18 亿元（-2.35%）；（3）生物学业务收入11.69 亿元（-5.17%）；（4）高端治疗CTDMO 业务收入5.75 亿元（-19.43%），收入不及预期主要由于商业化项目仍处于早期阶段、部分项目延迟或因客户原因取消以及受美国拟议法案影响导致新签订单不足；（5）国内新药研发服务收入2.57 亿元（-24.80%）。


　　在手订单增速超预期，TIDES 业务保持高速增长。24 年上半年新增客户超过500 家；截至2024 年6 月末，公司在手订单人民币431.0 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。药物发现(R)持续引流，过去12 个月成功合成并交付超过45 万个新化合物（+7%）。D&M 服务2024 年上半年累计新增644 个分子，截至2024 年6 月末，小分子D&M 管线总计达到3319个，其中商业化/临床III 期/临床II 期项目数量分别为67 个/ 74 个/ 353 个。


　　TIDES D&M 服务客户151 个（+25%），服务分子数量288 个（+39%），产能方面2024 年1 月，多肽固相合成反应釜总体积增加至3.2wL。


　　盈利预测与评级：预计公司2024-2026 年收入分别为403.82/450.41/500.36亿元，同比增长0.1%/11.5%/11.1%；归母净利润分别为97.19/107.15/117.84亿元，同比增长1.2%/10.2%/10.0%。维持“买入”评级。


　　风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司