广钢气体(688548)：Q2归母净利环比+2.2% 现场制气业务持续推进

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收9.73 亿元，同比+8.6%，归母净利1.36 亿元，同比-14.4%，扣非归母净利1.31 亿元，同比-16.2%；其中24Q2 实现营收5.12 亿元，同/环比+6.2%/+11.0%，实现归母净利0.69亿元，同/环比-18.1%/+2.2%，扣非净利0.66 亿元，同/环比-19.7%/+0.7%。


氦气价格下降，盈利能力承压。据百川盈孚数据，24Q2 山东市场氦气均价为777 元/瓶，同/环比-58%/-14%；截至7 月31 日，山东市场氦气价格为750 元/瓶，同比-50%，较6 月底持平。公司24H1 氦气销售量保持增长趋势，但价格下降影响盈利能力。24Q2 公司毛利率为29.44%，同/环比-7.41/-1.31pct；归母净利率为13.40%，同/环比-4.16/-1.21pct；扣非净利率为12.84%，同/环比-4.14/-1.32pct。


现场制气业务持续推进。电子大宗气体方面，24H1 公司新获取武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目，同时陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等多个存量项目的商业化运营。通用气体方面，公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目。拓展电子特气业务。公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施，其中在合肥投资建设300 吨/年溴化氢（HBr）精馏装置、1438 吨/年天然气重整制氢（SMR）装置、20000 瓶/年烷类气体混配装置及35.71 吨/年氦气智能化充装装置，在赤峰建设3000t/a 三氟化氮生产线，目前处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr 等多种核心产品。打造高端装备制造基地。公司于2 月8 日与建德市人民政府签订《空分气体智能装备制造基地项目投资协议书》，目前已在杭州建德正式奠基开工。


投资建议：公司是国产电子大宗气体领军者，打通国产替代之路。我们预计公司24-26 年归母净利为3.53/4.93/6.39 亿元，对应PE 33.3/23.8/18.4x，维持“增持”评级。


风险提示：新项目中标不及预期、产能爬坡不及预期、产品价格不及预期等。

□.黄.侃    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司