盛弘股份(300693):充电桩延续高增长 盈利受新工厂爬坡拖累
1H24 业绩低于我们预期
公司1H24 业绩营收14.31 亿元、同增29.8%,归母净利润1.81 亿元、同增0.02%,扣非净利润1.73 亿元、同增1.77%;其中2Q24 营收8.32 亿元,同增27.1%、环增38.8%,归母净利润1.15 亿元,同降3.1%、环增73.6%,扣非净利润1.14 亿元,同增0.1%、环增89.9%,受苏州新工厂爬坡拖累以及海外工商储需求疲软影响,公司1H24 业绩低于我们预期。
发展趋势
充电业务延续高增速,毛利率保持较高水位。公司充电业务1H24 收入5.56亿元、同比+44.8%,毛利率38.07%、同比小幅下滑;其中我们估计2Q24营收约3.2 亿元、同增41%+,毛利率约37-38%;整体看,公司充电桩业务延续强劲增长态势,毛利率虽有所下滑、但仍然维持在较高水位;我们分析公司1H 充电桩业务高增主要受益国内市场较高的景气度驱动,海外欧洲市场受补贴退坡、高利率环境以及车企电动化放缓影响,充电桩建设有所放缓,亦影响到充电业务表观盈利水平(海外毛利率高)。向前看,2H 充电桩进入交付旺季,叠加政策补贴(县域充换电设施补短板试点)逐步落地,以及车企、中石化等大客户招标落地,我们看好公司充电桩业务保持较好增长。
储能业务增速有所放缓,2Q24 毛利率或企稳。公司储能业务1H24 收入4.65亿元、同比+19.6%,毛利率30%、同比-5.6ppt,主要受海外工商储需求疲软和国内PCS 价格战影响。但从2Q24 看,随着节后国内储能需求复苏以及PCS 价格逐步企稳,储能业务环比改善,我们估计营收约2.5 亿元、环增20.9%,毛利率或接近31%、环比修复。展望3Q24,我们预计国内大储需求有望维持较高景气度、环比向上,而海外工商储需求回暖仍待美国降息拐点到来,PCS 价格稳定下、毛利率有望维持平稳。
新工厂爬坡、汇兑损益以及计提减值拖累利润同比表现。1H24 公司利润同比表现还受以下拖累:1)苏州工厂仍在爬坡期,产生亏损约2400-2500 万元;2)汇兑正收益较同期下降约820 万元;3)计提减值:1H24 计提资产+信用减值损失0.16 亿元,1H23 为0.11 亿元左右。
盈利预测与估值
考虑到海外工商储出货不及预期以及苏州工厂爬坡影响,我们下调公司2024/2025 年盈利预测14.1%/8.3%至4.37/5.81 亿元;叠加储能行业估值中枢回落,我们下调目标价25.8%至28.8 元,维持跑赢行业评级,当前股价对应2024/2025 年14.5x/10.9x P/E,目标价对应2024/2025 年20.6x/15.4x P/E,有41.3%上行空间。
风险
中国充电桩建设不及预期,全球储能装机不及预期,市场竞争加剧。
□.王.颖.东./.曾.韬./.季.枫./.杜.懿.臻 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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