新集能源(601918):在建电厂全部开工建设 煤电一体化进程加快

时间:2024年07月31日 中财网
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  2024 年7 月31 日,新集能源发布2024 年半年报:2024 年上半年,公司实现营业收入59.9 亿元,同比-4.4%,归属于上市公司股东净利润实现11.8 亿元,同比-10.1%,基本每股收益为0.45 元,同比-10.0%。加权平均ROE 为8.42%,同比减少2.29 个百分点。分季度来看,二季度营业收入实现29.3 亿元,环比-4.3%,同比-13.0%,归母净利润实现5.8亿元,环比-3.3%,同比-19.0%,业绩环比变动较少。


  投资要点:


  煤炭业务:热值改善叠加高比例长协,综合售价同比小幅上涨。产销量方面,2024 年上半年,公司实现商品煤产量936 万吨,同比-4.8%,商品煤销量910 万吨,同比-10.2%,吨煤售价564 元/吨,同比+4.5%,吨煤成本339 元/吨,同比+2.7%,吨煤毛利225 元/吨,同比+7.4%。公司上半年吨煤毛利上涨,得益于售价的同比上涨,主要原因:1)长协比例高、市场价格影响小,2024 年公司长协煤占比维持在85%;2)煤质同比改善,公司2023 年三季度煤炭平均发热量回归至4400-4450 卡/克左右,预计2024 年以来维持该水位的热值。


  分季度来看,二季度公司实现商品煤产量467 万吨,环比-0.6%,同比-7.9%,商品煤销量458 万吨,环比+1.2%,同比-14.5%,吨煤售价554 元/吨,环比-3.7%,同比+1.9%,吨煤成本332 元/吨,环比-4.3%,同比-1.2%,吨煤毛利222 元/吨,环比-2.8%,同比+6.9%。


  综合来看,煤炭板块量、价环比下滑共同影响盈利,二季度板块实现毛利10.2 亿元,环比-1.6%,同比-8.6%。


  电力业务:发电量同比提升。2024 年上半年,发电量实现46.1 亿千瓦时,同比+12.4%(上年同期基数偏低),上网电量实现43.5亿千瓦时,同比+12.7%。据2023 年报披露,随着板集电厂二期年内预期投产,2024 年计划发电量达到115 亿千瓦时,较2023 年发电量104 亿千瓦时稳步提升。


  在建电厂已全部开工建设,煤电一体化布局进一步完善。截至2024年4 月,公司控股板集电厂(一期2×100 万千瓦、二期2×66 万千瓦)、上饶电厂(2×100 万千瓦)、滁州电厂(2×66 万千瓦)、六安电厂(2×66 万千瓦),全资新集一电厂、新集二电厂两个低热值电厂,控股装机容量为798.4 万千瓦,参股宣城电厂(1×63+1×66 万千瓦),装机容量129 万千瓦,合计权益装机容量563.01万千瓦。截至2024 年6 月,公司在建电厂已全部开工建设,其中上饶电厂、滁州电厂和六安电厂分别于2024 年3 月、3 月以及6 月开工建设。假设未来除上饶电厂使用少量外部煤外,其余电厂建成后全部自用煤,我们预计公司煤炭自供率或将超过90%(截至2024年6 月底,自供率为40%),上下游一体化程度不断加深,将进一步保障盈利稳定。


  盈利预测和投资评级:我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为135.35/147.94/172.04 亿元,同比增长5%/9%/16%,归属于母公司的净利润分别为23.23/25.25/30.35 亿元,同比增长10%/9%/20%,折合EPS 分别是0.90/0.97/1.17 元/股,当前股价对应PE 分别为9.5/8.7/7.3 倍。考虑到公司长协煤比重高业绩波动小,煤质或将逐步回归至正常水平,同时未来电力资产达产后上下游一体化程度加深,业绩增长的同时稳健性再提升,维持“买入”评级。


  风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;火电厂投产不及预期;政策调控力度超预期风险。
□.陈.晨    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司
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