信捷电气(603416)：上半年业绩超预期 盈利能力提升明显

核心观点


　　2024 年上半年，公司收入保持稳健增长，其中PLC 产品贡献了主要增量；公司盈利能力提升明显，得益于高毛利率产品收入占比提升。


　　尽管上半年国内工控市场的整体需求较弱，但是公司凭借对不同行业工艺的深度把握，抓住了持续多年深耕的塑料、食品、饮料、纺织、包装领域结构性机会，实现了小型PLC、伺服系统、HMI等产品市场份额进一步提升。


　　事件


　　公司2024H1 实现营收7.97 亿元，同比增长10.93%，归母净利润1.27 亿元，同比增长21.74%；扣非后净利润1.13 亿，同比增长30.75%。


　　其中Q2 单季度实现营收4.57 亿元，同比增长17.29%，归母净利润0.82 亿元，同比增长30.27%；扣非后净利润0.75 亿元，同比增长34.72%。


　　简评


　　收入保持稳健增长，PLC 表现亮眼


　　2024H1，在经济恢复不及预期、下游整体需求疲软、市场竞争加剧等各种挑战的背景下，公司通过抓住行业结构性机会、提高研发水平和产品性能、积极开拓客户实现主要产品收入稳健增长，其中PLC 产品表现亮眼。分产品来看，①PLC 业务实现营收3.12亿元，同比增长26.67%。作为国内小型PLC 领先企业，公司上半年进一步稳固在纺织机械、包装机械等传统领域的优势，并且积极开拓智慧农业等新的市场和客户群体，扩大市场份额。②驱动系统业务实现营收3.65 亿元，同比增长约1.11%。公司上半年持续优化和提升产品质量和适用性，打造了包括小体积伺服系统、PROFINET 总线伺服系统、低压伺服系统在内的3 类、8 个子系列伺服系统产品；完善了变频驱动器、步进驱动器的产品性能和种类。③人机界面（HMI）业务实现营收0.93 亿元，同比增长1.56%。公司具有多种系列、多种规格的完善产品线，主要包括工业触摸屏、文本显示器等。上半年公司推出TS5D 系列物联网型人机界面，具有更高的性能，适用于严苛环境。④智能制造业务实现营收0.21 亿元，同比增长约40.00%，该业务与其他　　主要产品共同构成了全面智能化的智能装置体系，在焊接、搬运码垛等领域应用不断完善。


　　高毛利率产品收入占比增加，盈利能力提升明显2024H1，公司毛利率、净利率分别为38.49%、15.88%，同比分别增加5.64、1.41 个pct。


　　毛利率提升明显，主要由于：PLC 产品收入增速较快，该业务上半年毛利率达到56.71%，占收入比重达到39.13%，同比增加4.49 个pct。


　　净利率有所增长：①毛利率提升。②上半年期间费用率23.88%，同比增加2.21pct。其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为9.75%、4.77%、-0.23%、9.59%，同比分别增加1.28、0.18、0.09、0.67 个pct。销售费用率增加，主要由于公司加强营销网络建设，人工成本及费用均有所上涨；管理费用率增加主要由于公司落实信息化发展战略，咨询服务费增加；研发费用率增加主要由于公司继续加大研发投入，上半年公司研发费用0.76 亿元，同比增长19.27%。


　　公司抓住行业机构性机会，推动各产品市场份额持续提升工控市场整体需求较弱，但是公司抓住行业结构性机会。①工控市场整体需求较弱：根据睿工业，2024 年上半年中国工控市场规模约1,475.71 亿元，同比下滑2.82%，其中，小型PLC 市场规模35.94 亿元，同比下滑6.06%。


　　②公司抓住了下游行业结构性机会：在工控下游中，塑料、食品、饮料、纺织、包装行业需求相对较好，上半年各细分行业市场规模同比分别增长8.43%、8.40%、5.72%、5.45%。公司在纺织机械、包装印刷机械、食品医药机械、橡塑建材机械等领域多年深耕，抓住了行业的结构性机会，并且依靠大客户战略和行业项目制增强了行业地位和客户粘性，上半年小型PLC 收入增速达到26.27%。


　　公司市场份额持续提升。①小型PLC：上半年公司进一步完善XL、XF 系列小型PLC 和分布式I/O 系统，使适应更多的应用领域和更复杂的环境，全面覆盖先进制造领域和传统领域；公司新推出了XSF 系列刀片式PLC和EA 系列环境控制器，分别可以应用先进制造领域和智慧农业领域。② 其他工控产品：公司利用在小型PLC市场的优势积极扩张市场，带动中型PLC 以及与PLC 紧密相关的伺服系统、HMI、变频器、步进系统等工控产品全面发展。③各产品市场份额继续提升：2024 年上半年公司小型PLC、伺服系统、HMI 国内市占率分别达到8.24%、3.36%、4.09%，同比分别提升1.73、0.46、0.23 个pct。


　　盈利预测与投资建议


　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.43、2.91、3.43 亿元，同比分别增长22.34%、19.72%、17.51%，对应PE 分别为18.47、15.43、13.13 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　① 技术创新风险：公司可能出现技术研发、创新拘泥于现有产品、技术滞后，甚至偏离市场需求的情况，进而影响公司未来发展的持续性和稳定性。


　　② 原材料价格波动风险：公司产品价格与铜、硅钢价格关联密切，因此大宗商品市场上铜、硅钢钢等相关金属产品价格波动对公司生产经营具有一定影响。如果公司采购的部分主要原材料价格持续上涨，在一定程度上会影响公司的盈利水平。


　　③经济波动带来的经营风险：公司作为智能制造领域的核心部件供应商，下游行业众多，分布广泛。这些行业与宏观经济、固定资产投资、出口等因素密切相关。宏观经济下滑、市场竞争加剧等因素都会影响公司相关产品的市场需求与业绩。

□.吕.娟    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司