南京银行(601009):聚焦价值创造 推进提质增效
2Q24 业绩好于我们预期
南京银行公布1H24 业绩:1H24 营收同比增长7.9%,归母净利润同比增长8.5%;2Q24 营收同比增长13.6%,归母净利润同比增长12.0%。2Q24业绩好于我们预期,主要由于其他非息收入正向贡献。新任管理层到位后提出聚焦“价值创造”,实施有效客户三年倍增计划,推动“1+10+N”改革落地实施;以精细化管理为抓手推进提质增效;我们建议关注下半年新五年战略规划目标实施进度。
发展趋势
营收增速回升,主要由其他非息收入驱动。南京银行2Q24 单季营收同比增速回升至13.6%,其中净利息收入和净手续费收入均同比下降,增长主要由其他非息收入(同比增长45.7%)驱动。
息差承压,单季净利息收入同比下降2.6%。1)南京银行1H24 末总资产同比增长11.7%,贷款总额同比增长13.5%,存款总额同比增长12.4%,规模增速平稳。上半年贷款净增主要投向对公领域,租赁商务服务业贷款增量占比39%。2)公司披露1H24 累计净息差1.96%,较2023 年下降8bp;我们测算2Q24 单季净息差同比/环比下降20bp/12bp 至1.28%,主要由于生息资产收益率下行。公司披露1H24 累计生息资产收益率较2023 年下降16bp,其中零售贷款收益率下降27bp,我们预计主要受到个人消费贷需求偏弱影响;付息负债成本率较2023 年下降7bp,其中存款成本率下降8bp。
公允价值变动损益支撑其他非息增长。2Q24 单季非息收入同比增长34.5%,其中手续费净收入同比下降1.8%,主要由于债券承销收入同比下降20%;其他非息收入同比增长45.7%,主要由交易性金融资产公允价值变动损益贡献,交易性金融资产占总资产比重提升0.3ppt 至19.7%。
成本收入比下行。1H24 累计成本收入比25.7%,同比下降1.8ppt。向前展望,我们预计公司在基本实现江苏省区县网点全覆盖后,伴随新设网点边际成本逐步递减、产能逐步释放,成本收入比有望整体延续下行趋势。
加大不良核销处置力度。2Q24 末不良贷款率季度环比持平于0.83%,关注类贷款占比环比上升3bp 至1.07%,逾期率较2023 年末下降6bp 至1.25%;单季信用成本环比下降26bp;拨备覆盖率环比下降11.9ppt 至345.0%。我们估算2Q24 单季不良生成率环比+11bp 至1.32%,我们预计主要来自个人/租赁商务服务业/制造业贷款,母公司口径不良率分别较2023 年末上行14bp/13bp/5bp 至1.64%/0.29%/0.88%。
盈利预测与估值
考虑其他非息收入贡献高于预期,我们上调2024E/2025E 盈利3.9%/7.6%至204 亿元/225 亿元。当前股价对应0.69x/0.63x 2024E/2025E P/B。维持跑赢行业评级,由于业绩增速预期继续改善,上调目标价16.4%至12.11元,对应0.83x/0.75x 2024E/ 2025E P/B,对应20.0%上行空间。
风险
息差下行幅度超预期,其他非息收入波动超预期。
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