中国中车(601766)：再签高级修大单 看好维保业务增长

事件


　　2024年 7月 31日，公司发布订单合同公告；公司近期《主要为2024 年6-7月）签订合同约 459.9 亿元，包括 136.8 亿元动车组高级修订单，82 亿元货车订单，75.3 亿元城轨车辆销售及维保订单，70.2 亿元机车订单，61 亿元机车修理订单，15.1 亿元动力集中动车组订单，10.6亿元风电设备订单，8.9亿元动车组订单，合计金额约占公司2023年营业收入的19.6%，订单金额较大。


　　经营分析


　　公司再签高级修大单，看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或 12 年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011 年-2016年动车组保有量五年增长 200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据公司公告，24 年 6-7 月公司新签 136.8 亿元动车组高级修订单，23年12月-24年3月签订147.8亿元动车组高级修订单，24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，占公司 23 年动车组业务收入的 68%，订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换，看好公司动车组维保业务高速增长。


　　铁路固定资产投资增长提速，客运量持续恢复，铁路装备需求持续复苏，根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1H24 同比+10.6%，投资额加速增长。此外，1H24 全国铁路客运量同比+18.4%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24年时速 350公里“复兴号”动车组首次招标规模达 165 组，招标规模已超 23 年全年（23 年全年招标164 组，23 年6月首次招标 103 组）。铁路装备需求回暖，看好公司动车组新造车业务收入增长。


　　国务院常务会议推动轨交装备更新，看好铁路装备更新需求释放。


　　2024 年国务院常务审议通过《推动大規模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。此外，国家铁路局近日提出，未来将完善更新补贴政策，争取到 2027 年基本淘汰老旧内燃机车。在政策的鼓励下，铁路装备更新替换节奏有望加速，利好公司铁路装备业务长期收入增长。盈利预测、估值与评级我们预计 24-26 年公司收入 2588/2852/3128亿元，归母净利润为137/154/167亿元，对应PE为15X/13X/12X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。

□.满.在.朋    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司