西藏矿业(000762):藏地明珠 扎布耶盐湖扩产落地

时间:2024年08月01日 中财网
投资要点:


  坐拥世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖独家开采权。西藏矿业下属日喀则扎布耶锂业拥有扎布耶盐湖采矿权,矿权面积298.5km?。扎布耶盐湖卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖,含锂品位居世界第二,具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点。据公司2022-2027 年发展规划,公司将在扎布耶盐湖推进扩产项目,整合区内盐湖资源,形成3-5 万吨锂盐生产规模。2023 年公司生产锂盐7773 吨,同减22%;销售锂盐8344吨,同减23%。


  扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目试生产。2024 年6 月,公司公告扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目于2023 年11 月实现机械竣工,2024 年6 月30 日开始试生产,配套能源设施建设也在紧锣密鼓地推进中。


  项目设计年产电池级碳酸锂9600 吨,工业级碳酸锂2400 吨,副产氯化钾15.6万吨,铷铯混盐200 吨。我们认为扎布耶盐湖的扩展是西藏地区盐湖提锂开发的里程碑,标志着公司“膜分离+蒸发结晶”工艺在西藏的成功应用。


  铬铁业务发展稳健。公司拥有西藏罗布莎铬矿的采矿权,罗布莎的矿石质量为国内最优,在全球范围也属高品质矿石,不仅铬铁比值高,硫、磷、硅等杂质含量都相当低,公司拥有罗布莎 I、II 矿群南部铬铁矿的探矿权(勘察面积 20.1km?),以及罗布莎矿区采矿权,目前采矿权批复规模共 15 万吨/年。


  2023 年公司生产铬铁矿11.3 万吨,同减17%;销售铬铁矿11.9 万吨,同减16%,产量位于国内同行业前列。


  24 年上半年业绩同比提振。2024 年7 月,公司公告24 年上半年归母净利0.9-1.3 亿元,同比增长256-414%;扣非归母净利为0.8-1.2 亿元,同增955%-1483%。公司业绩大幅增长,得益于公司抓住铬矿主流块矿价格稳中有升的契机,持续加大生产力度,根据碳酸锂市场情况调整优化销售策略,铬矿和锂精矿销售较去年同期均实现明显增长。


  盈利预测与评级。西藏矿业是西藏地区盐湖开发的排头兵,扎布耶盐湖优秀的资源禀赋为公司带来低成本竞争优势。在万吨电池级碳酸锂项目达产后,我们认为公司锂盐产销量规模将再上台阶,并为公司参与西藏地区盐湖资源整合提供支持。我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.45、0.79、1.51 元/股,参考可比公司估值给予公司2025 年25-27 倍PE,对应合理价值区间19.75-21.33 元/股,给予“优于大市”评级。


  风险提示。扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目产能爬坡不及预期,锂盐价格下跌幅度超预期。
□.陈.先.龙./.甘.嘉.尧    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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