威胜信息(688100)：在手订单持续充盈 海外业务增长翻番

投资要点：


　　2024 年上半年收入同比增20.76%，归母净利润同比增26.52%。2024 年上半年，公司实现营收12.23 亿元，同比增20.76%；毛利率38.50%，同比降2.25pct；归母净利润2.72 亿元，同比增长26.52%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：（1）公允价值变动收益0.18 亿元（去年同期-0.24 亿元）；（2）期间费率同比降0.22pct 等。


　　2024 年上半年期间费率同比降0.22pct。2024 年上半年，公司期间费率13.08%，同比降0.22pct。销售费率、研发费率同比下降，管理费率、财务费率同比增加。


　　具体来看：


　　（1）销售费率4.03%，同比降0.29pct。（2）管理费率1.95%，同比增0.23pct。


　　（3）研发费率8.15%，同比降1.22pct。（4）财务费率-1.05%，同比增1.06pct。


　　2024 年第二季度收入同比增31.42%，归母净利润同比增29.87%。2024 年第二季度，公司实现营收7.75 亿元，同比增31.42%；综合毛利率36.53%，同比降5.59pct；归母净利润1.61 亿元，同比增29.87%。


　　2024 年第二季度期间费率同比增1.15pct。2024 年第二季度，公司期间费率11.57%，同比增1.15pct。研发费率、销售费率同比下降，管理费率、财务费率同比增加。


　　具体来看：


　　（1）销售费率3.69%，同比降0.23pct。（2）管理费率1.60%，同比增0.17pct。


　　（3）研发费率6.76%，同比降1.99pct。（4）财务费率-0.47%，同比增3.20pct。


　　深度布局三大市场，在手订单持续充盈。公司持续推进数字电网、数智城市、国际业务的产业发展布局，深耕通信及芯片产业作为支撑，深挖智能配电、智慧能源业务的潜力，顺势抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，进一步构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态。


　　上半年，公司新签合同15 亿元。截至2024 年6 月30 日，公司在手订单35.12亿元，同比增长17%。7 月，公司在南方电网2024 年招标项目中标3.12 亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。


　　上半年，通信芯片业务高速增长，实现营收2.70 亿元，同比增长40.12%；净利润8868.31 万元，同比增长66.30%。


　　持续推进国际化，海外业务增长翻番。上半年，国际业务实现营收2.25 亿元，同比增长93.22%，占总收入比从2023年的10%提升至18.5%。


　　（1）产品认证：公司已取得亚洲、欧盟、北美等多项产品认证，2024 年新获美国FCC 认证报告、CE-RED 欧盟无线电设备指令认证、MID/OIML 计量认证等，为国际化发展战略奠定基础。


　　（2）产能规划：2023 年设立香港、沙特子公司。2024 年上半年，新增墨西哥、印尼子公司，启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划，拟向香港子公司增资至8 亿港元。


　　我们认为，在“双碳”目标、新型电力系统、全球能源变革等发展机遇下，公司持续推进数字电网、数智城市、国际业务的产业布局，进一步构建从数字电网到数智城市能源互联网整体解决方案的全域生态，将助力业绩持续增长。


　　细分业务看，2024 年上半年：


　　（1）电监测终端：收入3.34 亿元，同比增42.58%。毛利率32.72%，同比降9.38pct；（2）水气热传感终端：收入0.85 亿元，同比降0.28%。毛利率31.81%，同比降1.66pct；（3）通信模块：收入3.79 亿元，同比增37.33%。毛利率41.28%，同比增1.36pct；（4）通信网关：收入3.25 亿元，同比降8.80%。毛利率45.65%，同比增0.43pct；（5）智慧公用事业管理系统：收入0.95 亿元，同比增69.93%；毛利率26.92%，同比增8.99pct。


　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2024-2026 年归母净利润为6.68、8.32、10.31 亿元，EPS 对应为1.34、1.66、2.06 元，结合可比公司PE 估值，考虑到公司在电力物联网领域的头部地位，给予公司2024 年33-39 倍PE，合理价值区间为44.22-52.26 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。（1）新技术新产品开发失败，影响公司经营。（2）市场竞争加剧，影响公司经营业绩。（3）原材料价格上涨，影响公司盈利能力。（4）宏观环境等，影响业务发展。

□.吴.杰./.余.伟.民./.房.青./.杨.彤.昕    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司