中国海防(600764)：舰船水声防务龙头 受益特种船舶+水下安全建设稳发展

投资要点


中国船舶集团下属核心电子信息产业上市平台，海洋防务领军者公司是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团等布局长期稳健发展；2017、2019 年公司通过两次重大资产重组注入多项水声信息化装备核心资产技术，未来有望长期受益于特种船舶及海底安全板块建设发展。


公司2023 实现营业收入36 亿元，同比降低16%，实现归母净利润3.1 亿元，同比降低47%， 2024Q1 实现营业收入3.6 亿，同比下降18%，实现归母净利润0.04亿，同比下降75%，受部分产品市场需求及价格波动部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响，公司整体经营经受了较大压力和挑战，但公司作为国内水声电子装备龙头，板块营收持续增长，叠加水声装备下游潜在需求上升，公司水声电子防务产品发展长期趋势向好。


海军建设长期稳健发展，水下安全需求日益紧迫共促公司业绩向好公司在水声电子行业方向上拥有水声电子防务装备全领域、全产业链科研生产能力。旗下拥有水下通信装备定点科研生产企业、水下探测系统及装备的核心供应商、水下信息对抗技术研究及装备研制重点单位；是防务领域通信声纳装备的核心供应商和一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位，主要受益于：1、公司作为集团核心电子信息产业上市平台，多款产品适配海军装备关键型号，受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；考虑到声呐长期接触海水，维修更换频率较高，新增及维修市场广阔；2、海底监测网打开公司长期成长空间，我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海底有效监测是必备发展趋势，我国海岸线存在广阔市场空间；公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来观测网建设有望快速发展。


公司在特装电子行业方向上，能够提供从芯片级、模块级、设备级到系统级的整套一体化测角解决方案。相关技术和产品处于国内领先地位，并达到国外同期先进水平，部分产品填补多项国内空白，为神舟系列飞船、第四代核电技术示范工程提供服务。


盈利预测与估值


公司作为集团电子信息上市平台，有望打造海洋信息化领军企业。目前集团在公司体外相关资产体量较大，考虑到公司产品下游应用于多种场景及适配装备，预计公司2024-2026 年归母净利润3.5、4.2、5.4 亿，同比增长12%、21%、29%，PE40、33、26 倍，维持“买入”评级。


风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。

□.王.华.君./.王.洁.若    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司