均胜电子(600699)：2024H1业绩稳健增长 安全业务盈利能力显著改善

均胜电子2024 年上半年业绩稳健增长。均胜电子发布2024 年上半年业绩快报，上半年公司实现营收270.8 亿元，同比+0.24%，实现归母净利润6.38亿元，同比+34.14%，实现扣非后归母净利润6.40 亿元，同比+61.47%，2024年上半年公司主营业务盈利能力持续增强，总体盈利水平继续保持快速增长趋势。分单季度来看，2024Q2 公司实现营收约138 亿元，同比基本持平，环比增长4%，实现归母净利润约3.31 亿元，同比+20.4%，环比+8.1%，实现扣非后归母净利润约3.28 亿元，同比+24.8%，环比+5.5%。


汽车安全业务盈利能力持续修复，新业务订单持续拓展。2024 年上半年，在欧美新能源汽车产业发展放缓、中国车企竞相出海、国内汽车市场日益激烈的竞争态势下，公司仍然实现稳健增长，我们认为主要由于公司盈利能力持续改善和产品和订单结构持续优化。在盈利能力方面，2024 年上半年整体毛利率水平同比稳步提升2.4 个百分点至约15.8%，主营业务盈利能力持续增强，特别是汽车安全业务毛利率同比提升3.6 个百分点至约14.3%，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著；汽车电子业务毛利率约19.3%，继续保持相对稳定；分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.74 个百分点至约18.79%，国外地区毛利率同比提升2.24 个百分点至约14.97%。此外，2024Q2 公司整体毛利率水平同比提升2.3 个百分点至约16.1%，环比Q1 提升0.6 个百分点左右。我们预计随着公司“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。在产品和订单结构方面，公司积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约504 亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头。


受让控股子公司少数股东部分股份，提升安全业务控制力。2024 年7 月26日，公司控股子公司JSS HOLDING HONG KONG LIMITED（JSS HK）与PAGAC Tea Holdings I Ltd.（PAG）签署了《股份转让协议》，公司拟通过JSS HK 以2.83 亿美元或等值人民币的价格受让 PAG 所持有的 JoysonAuto Safety Holdings S.A.（JASH）8%的股份。我们认为，本次交易提升了公司对控股子公司JASH 的持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，并有望提高公司盈利水平。


盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为14.36/19.48/25.10 亿元，EPS 分别为1.02/1.38/1.78 元，参考同行业公司估值水平，给予其2024 年20-24 倍PE，对应合理价值区间为20.4-24.48 元，维持“优于大市”评级。


风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司