同力股份(834599)：非公路宽体自卸车行业先锋 市场扩容打开长期成长空间

[投资要点


　　公司是非公路宽体自卸车行业先锋，营收与利润稳健增长公司成立于2005 年，专精于非公路运输设备行业，在非公路宽体自卸车领域处于行业领先地位，2023 年非公路宽体自卸车产品占公司主营业务收入的92.95%。2018-2023 年公司营业收入从20.04 亿元增长至58.60 亿元，期间CAGR=23.9%，同期归母净利润从1.54 亿元增长至6.15 亿元，期间CAGR=31.9%，公司盈利能力处在快速增长区间，费用率管控得当使得公司利润增速高于营收增速。


　　我国自卸车市场规模逐步扩张，矿山开采贡献主要需求根据中国工程机械工业协会数据，2023 年我国非公路宽体自卸车市场规模达130.03 亿元，同比增长5.42%。分下游看，2023 年矿山开采占据非公路自卸车市场79%的份额，基础设施建设与港口码头分别占据14%和7%市场份额，矿山开采是最大的需求来源。展望未来非公路自卸车市场仍将持续扩容。一方面，我国基建、矿山、水利工程等项目仍在持续发展，工程运输量需求提高同步带动自卸车需求不断上行；另一方面，目前公路自卸车在我国市场中仍有一席之地，性能更加优秀的非公路宽体自卸车未来替代空间较大。


　　优秀的生产管理模式和持续高研发投入为公司发展保驾护航经历数十年的沉淀积累，公司在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面都处于国内领先水平，能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求。另外公司研发投入持续增长，新能源矿用自卸车正在研发进程中，产品制造智能化进程不断推进，公司通过高研发投入巩固自身护城河，持续领跑自卸车行业。


　　盈利预测与投资评级


　　公司作为非公路自卸车行业的先锋，正处于快速成长期，预计公司2024-2026 年净利润分别为7.07/7.99/9.00 亿元，当前股价对应动态PE 分别为5/5/4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，海外业务发展不及预期风险。

□.朱.洁.羽./.钱.尧.天    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司