立华股份(300761)：24H1主要养殖产品量价齐升 养殖成本明显改善

事件：公司发布24 年中报。24H1，公司实现营收/归母净利润78.05/5.75亿元，同比+12.16%/扭亏，基本EPS 为0.69 元。合24Q2 实现营收/归母净利润41.44/4.95 亿元，同比+16.79%/扭亏。


　　黄鸡出栏稳步提升，生猪成本大幅回落。24H1，公司黄鸡/生猪业务实现收入67.94/8.95 亿元，同比分别+10.09%/+18.50%。1）销量：24H1 肉鸡/肉猪销量2.35 亿只/43.49 万头，同比+10.69%/+18.83%。黄鸡养殖规模平稳扩张，生猪产能储备充裕，全年肉猪出栏有望突破120 万头。2）售价：24H1肉鸡/肉猪销售均价为13.21/15.92（元/公斤），同比分别+0.23%/+7.13%。


　　Q2 以来鸡、猪价格均呈现上涨态势，公司Q2 肉鸡/肉猪销售均价为13.48/16.90（元/公斤），同比+1.86%/+13.93%（销售月报算数平均值计算）。


　　3）成本：24Q2 肉鸡/肉猪养殖完全成本为11.80/14.80（元/公斤），环比Q1分别-0.80/-2.80（元/公斤）。饲料原料价格回落为成本下降奠定良好基础，同时疫病影响逐步消散，生猪养殖成本明显改善，Q2 养猪板块扭亏为盈。


　　毛利率大幅改善， 费用率小幅抬升。24H1/24Q2 公司毛利率为14.10%/18.62%，同比+15.56ppt/+16.86ppt。24H1 期间费用率为7.53%，同比+0.30ppt，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.43%/4.93%/0.60%/0.57%， 同比分别-0.02ppt/+0.29ppt/+0.10ppt/-0.06ppt。管理费用率提升主要是奖金计提和股权激励分摊所致，研发费用率提升主要是公司加大研发投入。


　　投资建议：根据24H1 经营情况，我们上调全年盈利预测。预计公司24~26年归母净利润13.3/17.5/11.7 亿元，同比+403.1%/+32.0%/-33.2%。24H2鸡、猪价格均有望维持高位，叠加公司养殖成本持续改善，鸡猪共振下业绩存在较大上涨弹性，维持“买入”评级。


　　风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，饲料原料价格大幅上涨风险，食品安全风险等。

□.熊.航    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司