万通液压(830839)：深耕液压油缸 新业务高成长

投资要点


　　行业覆盖全面，液压缸下游应用广阔


　　液压缸为液压系统的核心元件，价值量占比最高（2021 年36%）；预计2021 年我国液压缸市场规模已达约300 亿元，预测2026 年有望突破500 亿元，CAGR 为13%。


　　液压系统下游覆盖面广，可应用于工程机械、矿山机械、汽车工业等多个领域，同时随着技术提升、产品迭代，应用领域有望持续拓宽。工程机械领域为最大的下游市场，2022 年占比60%，2021-2023 工程机械行业历经3 年下行周期，有望于2024年企稳回暖，带动上游需求高涨。


　　对冲行业周期，公司积极布局四大领域


　　公司围绕专用汽车、煤炭采掘设备、工程机械、国防装备四大应用领域着重拓展，行业间具备互补性，在近年基建、地产、工业机械等行业景气度下行阶段，公司业绩仍具备较强韧性，呈现出增长态势。同时公司积极布局新业务领域，顺应电动化趋势加大对电动缸及油气弹簧的研发投入，目前行业正处于电动缸替代液压缸、油气弹簧替代钢板弹簧、空气弹簧的初期，公司前瞻性布局带领公司进入高速成长赛道，打开成长曲线。


　　业务多面布局，给予“买入”评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为7.78/9.22/10.93 亿元，同比增速分别为16.4%/18.5%/18.6%，归母净利润分别为0.98/1.20/1.45 亿元，同比增速分别为23.7%/22.5%/21.0%，3 年CAGR 为22.4%，2024 年EPS 为0.82 元/股，对应PE 12 倍。鉴于公司为液压油缸小巨人企业，多矩阵布局四大应用领域，助公司穿越行业周期，同时积极切入电动缸、油气弹簧新业务，打开成长空间，给予“买入”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期、新产品研发销售不及预期、新产品行业渗透不及预期风险

□.刘.建.伟./.周.羽.希    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司