长城汽车(601633)：7月海外销量创新高 全球化+智能化双轨并进

投资要点


　　2024 年7 月，长城汽车实现合计批发销量为91,285 辆，同环比分别-17.2%/-6.9%。其中哈弗品牌批发销量为52,944 辆，同比-13.5%；WEY品牌批发销量为2,765 辆，同比-59.0%；长城皮卡批发销量12,028 辆，同比-25.4%；欧拉品牌批发销量4,780 辆，同比-60.1%；坦克品牌批发销量18,682 辆，同比+32.1%。2024 年7 月海外销量38,185 辆，同环比分别+41.4%/+0.2%，海外销量创新高；新能源车销量24,145 辆，同环比分别-16.5%/-7.5%。


　　7 月集团销量9.13 万辆，新能源渗透率26.5%，出口率41.8%，海外销量同比提升并创新高。1）整体：长城汽车7 月批发销量91,285 辆，同环比分别-17.2%/-6.9%；整体来看，2024 年1-7 月，集团累计批发销量628,317 辆，同比+3.60%，；重点车型来看，7 月哈弗品牌批发销量为52,944 辆，WEY 品牌批发销量为2,765 辆，长城皮卡批发销量12,028辆，欧拉品牌批发销量4,780 辆，坦克品牌批发销量18,682 辆。2）海外：公司7 月海外销量38,185 辆，同环比分别+52.4%/+10.5%，出口占集团销量38.8%，同环比分别+15.0/+1.2pct。3）新能源：6 月长城新能源汽车销量26107 辆，同环比分别+41.4%/+0.2%，新能源渗透率为26.5%，同环比分别+0.2/-0.2pct。


　　长城7 月全球化+智能化双轨并进，海外销量高增，智驾再开城。1）全球化维度，集团7 月海外销量创新高，推进全球化2.0 战略，其中坦克500 上市智利，坦克300 上市马来西亚、阿塞拜疆，积极提升长城硬派越野全球渗透率，哈弗大狗上市乌兹别克斯坦，哈弗、坦克、欧拉多品牌登陆印尼雅加达车展，首次将商超汽车体验中心模式引入哈萨克斯坦。2）智能化维度，蓝山智驾点亮成都，验证长城全场景NOA，全新蓝山集成长城新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra 和智慧空间系统CoffeeOS 3，做到“有路就能开，有位就能停”，此外坦克500 全系OTA 升级，行车体验再优化。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026 年营业收入预期分别为1941/2065/2416 亿元，同比+12%/+6%/+17%，归母净利润预期分别为127/148/183 亿元， 同比+81%/+16%/+24% ， 对应EPS 分别为1.49/1.74/2.15 元，对应PE 估值分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

□.黄.细.里./.杨.惠.冰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司