爱迪特(301580)：打造口腔上游产业新生态 扬帆全球市场

投资要点


　　核心逻辑：完善口腔上游材料与设备布局，国内龙头全球拓展，空间广阔


公司成立于2007 年，位于河北秦皇岛，2024 年6 月创业板上市。公司是国内领先的口腔修复材料及设备提供商，拓展口腔种植领域，投资氧化锆粉体材料，全面强化口腔上游全产业链布局。全球口腔上游产业规模超300 亿美金。爱迪特全球化销售网络与品牌运营，海外收入已超过国内。预期随着公司全产业链竞争力提升，以及募投产能释放，将具备较快增长速度与广阔成长空间。


　　爱迪特实现口腔上游产业链全覆盖，打造一站式数字化口腔解决方案公司已实现口腔高附加值产业链上游全覆盖，口腔修复材料（氧化锆陶瓷为主，以及玻璃陶瓷、弹性瓷、树脂材料等）已是国内龙头，其高端绚彩3D pro 系列获得全球市场认可，公司通过收购韩国沃兰加快拓展种植系统市场，并投资氧化锆粉体供应商加强上游原材料端协同；公司口腔数字化设备包括取像设备、切削设备、烧结设备、打印设备等，并推出了全套椅旁即刻解决方案；此外，公司推出了爱迪特云平台设计、21 天椅旁培训等服务。最终，公司实现了材料、设备与服务的融合，提供数字化口腔一站式解决方案，构建齿科新生态。


　　全球口腔上游产业规模超300 亿美金


　　2022 年全球口腔市场上游规模约300 亿美元，其中基础口腔材料、口腔数字化设备、种植材料、正畸方案的市场规模分别为80 亿、70 亿、100 亿、50 亿美金。目前爱迪特业务已涵盖大部分产业环节，并且全球化运营，2023 年其来自中国、欧洲、美洲、亚洲的收入占比分别41%、23%、18%、16%。登士伯西诺德、英维斯塔是全球口腔材料与设备的龙头企业，2023 年营业收入分别为281亿元、182 亿元人民币；国内同行包括爱尔创、沪鸽口腔、现代牙科等，爱迪特2023 年营收7.8 亿元，处于国内口腔修复材料与设备行业的领先地位，但在全球市场份额较低，2022 年公司氧化锆、玻璃陶瓷的全球市占率分别为4.7%、2.4%，随着战略推进以及产能释放，预期全球市场份额将有较大提升空间。


　　公司募投项目扩大产能，内生与外延共促高成长1）产能大幅度提升：公司现有氧化锆产能约200 万块，年销玻璃陶瓷超100 万块，产销率维持高位。募投项目将新增氧化锆产能196 万块，玻璃陶瓷产能680万块，产能大幅提升；2）公司控股韩国沃兰加快口腔种植领域拓展，全球种植材料市场规模100 亿美金，中国市场快速增长，种植业务有望成公司中期成长主要业务之一；3）公司收购氧化锆粉体供应商景德镇万微42%股权，氧化锆粉体是公司产品关键原材料，此举有助于提高原材料供应保障、降低成本，以及协同研发。


　　盈利预测与估值


　　我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.8、2.4、3.1 亿元，同比增长25%、29%、30%，复合增速28%。对应的PE 分别为25、20、15 倍。首次覆盖，予以“买入”评级。


　　风险提示


　　国际贸易风险；募投项目进度不及预期风险；医疗卫生行业政策变化风险。

□.宋.伟./.李.羽.佳    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司