比亚迪(002594)：7月销量持平微增 插电占比持续提升

投资要点


　　7月销量35万辆，环比持平，符合市场预期。比亚迪7月电动车销35.2万辆，同环比+34%/+3%，其中出口3.0万辆，同环比+65%/+11%，略有回升。比亚迪1-7 月累计销195.5 万辆，同增29%，秦L 和海豹06 在手订单充足，此前存在零部件产能瓶颈，8月份后预计快速放量，年底前唐/汉系列陆续迭代，开启新一轮新车型周期，24 年销量预期400 万辆，同增36%，其中出口45万辆，25年进一步同增50%+。


　　插混份额持续提升，出口和高端增速亮眼。比亚迪7 月插混乘用车销21.1万辆，同环比+67%/+8%，占比61.6%，同环比+13.4/+4.5pct；纯电乘用车销13.0 万辆，同环比-3.5%/-10.5%，占比38.0%，同环比-13.4/-4.5pct。后续冰箱配套下沉至中低端车型，纯电车型销量有望提速。高端车型方面，7月腾势销1.0万辆，环降17%，仰望销439辆，环增5%；方程豹销1842辆，环降31%。结构方面，比亚迪1-7月本土销量171.1万辆，同增20%，出口约23.3 万辆，同增252%，高端销量9.6 万辆，同增41%，出口和高端车型增速亮眼。


　　1-7月电池装机89GWh，同增23%，全年出货预计230GWh，同增20-25%。比亚迪7 月动储电池装机16.5GWh，同环比+33%/+2%，1-7 月累计装机89.1GWh，同增22.6%。比亚迪23年装机151gwh，实际出货190gwh，其中动力自供160gwh，动力外供10gwh，储能20gwh。24年看，销量中插电占比提升，单车带电量小幅下降，我们预计电池出货230gwh，同增20-25%。


　　盈利预测与投资评级：我们维持对24-26 年归母净利381/461/555 亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE 分别为18/15/12x，给予24 年25xPE，目标价327元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧超预期，原材料价格波动风险，电动车销量不及预期。

□.曾.朵.红./.黄.细.里./.阮.巧.燕./.朱.家.佟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司