工业富联(601138)：初步核算2024上半年利润增长22% 云计算业务增长强劲

初步核算2024 年上半年归母净利润同比增长22.04%。公司发布2024 年半年度业绩快报，初步核算2024 年上半年收入2660.91 亿元(YoY 28.69%)，归母净利润87.39 亿元(YoY 22.04%)，扣非归母净利润85.33 亿元(YoY13.23%)；其中2Q24 营业收入1474.03 亿元(YoY 46.11%，QoQ 24.19%)，归母净利润45.54 亿元(YoY 12.93%，QoQ 8.83%)，扣非归母净利润42.61 亿元(YoY -1.58%，QoQ -0.26%)。


　　云计算业务增长强劲，AI 服务器营收倍比增长。公司业绩主要受益于AI 服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI 全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI 服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。公司紧抓数字经济与AI 发展机遇，通过先进技术研发及产能布局，使得云计算、网络通讯等板块在业内取得显著领先优势。


　　预计2024 年AI 贡献占云计算收入持续提升。2023 年公司AI 相关业务体量接近600 亿元，约占云计算总收入30%，高于2022 年20%的水平。公司预计2024 年AI 贡献占云计算总收入将提升至40%，AI 服务器占全球市场份额将提升至40%。公司持续专注于AI 产业价值链上游的GPU 模组、基板及后端AI 服务器设计与系统集成等业务，充分利用全产业链智能制造及研发优势，为客户提供完整解决方案。


　　计划推出新一代服务器，当前已有新产品订单能见度。在下一代服务器产品中，预计云服务商、NCP、品牌商等客户会直接向公司下订单，出货则将以整机的形式进行，因此拥有提供整体解决方案的能力非常关键。公司拥有完整的AI 产业链的设计和生产能力，是全球少有能够提供从前端到后端全套解决方案的厂商之一，未来有望在新一代服务器产品中获得更多的市场份额，从而实现更高的业绩增长。


　　投资建议：上调盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司云计算业务受益于AI 高速发展及全球数据中心、AI 服务器等算力基础设施大规模建设而带来的持续高速增长。考虑到云计算业务特别是AI 服务器对于公司业绩的强劲带动，我们上调公司业绩预期，预计2024-2026 年营业收入5608.46/6766.68/7556.45 亿元(前值5253.69/5909.02/6747.91 亿元)，归母净利润260.25/357.23/400.00 亿元(前值240.04/282.12/328.75 亿元)，当前股价对应PE 分别为17.0/12.4/11.1 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品拓展不及预期，下游需求不及预期，客户导入不及预期等。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司