中南传媒(601098)首次覆盖报告：行业龙头业绩稳健 稳定分红回馈股东

地方性出版发行龙头，经营稳健分红率高。公司由湖南出版投资控股集团控股，是我国第一支全产业链整体上市的出版传媒股，业务分为出版、发行、印刷、媒体、数字出版及金融六大板块。公司业绩稳健增长，2023 年营收/归母净利润达136.13/18.55 亿元，YoY+9%/+33%。重视股东回报，2023年年度分红额为9.88 亿元，现金分红比例为53.26%。


　　教材教辅业务：量增价稳，需求稳中有增。公司背靠湖南人口大省，K12 学生规模稳中有增，教材教辅需求较为刚性，量增价稳驱动教材教辅收入稳健增长。“湘版”教材通过教育部审定，目前已覆盖国内29 个省（市、自治区）并销往国外。截至2023 年，湖南省新华书店共有门店1293 家，结合智慧书城APP，打造线上线下融合渠道。


　　一般图书业务：市场回暖，公司优势显著。公司在文学、科普等类目保持领先地位，近年来成功打造爆款书籍《长安的荔枝》、《大英儿童漫画百科》等。


　　公司顺应短视频销售趋势，官方直播号岳麓书社多次跻身全国出版社直播间20 强。23 年全国综合图书零售市场实洋占有率为3.80%，排名第二。


　　新业态：加强数字教育开发，产融结合互促共赢。公司较早推行数智化战略，打造了包含天闻数媒、贝壳网、中南讯智等的数字教育体系，其中重点建设产品ECO 云开放平台2023 年底已包含1257 万用户及其数据。公司旗下设有财务公司与泊富基金，为实体产业提供金融支持和服务，提升资金收益水平。2023 年公司数字出版/金融服务收入分别为0.3/2.2 亿元。


　　投资建议：公司深耕出版发行主业，增长稳健，数字化业务有望充当发展新动力。预计FY24-26 公司将实现营收146.8/154.4/163.5 亿元，归母净利润15.3/15.7/16.5 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：新业务拓展不及预期，政策风险，学生数量增长不及预期，线上销售利润挤压风险。

□.冯.海.星    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司