宁德时代(300750)：锂电王者加快逆势扩展 新市场和新技术放量

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收1667.6亿元，同比-11.88%；实现归母净利228.65 亿元，同比+10.37%;扣非200.54亿元，同比+14.25%。其中，2024 年Q2 公司实现营收869.96 亿元，同比-13.18%，环比+9.06%；实现归母净利123.55 亿元，同比+13.40%，环比+17.56%；扣非108.07 亿元，同比+10.80%，环比+16.86%。


　　公司上半年电池销量约205GWh，国内外市占率同比提升。公司上半年整体销量约205GWh，其中Q2 约110GWh，储能占比超20%，神行电池和麒麟电池出货占动力电池约三到四成。公司动力电池市场份额稳步提升，根据SNE 数据，2024 年1-5 月公司全球动力电池份额37.5%，同比提升2.3%，其中公司全球混动电池份额42.2%，同比提升6.1%，跃升为第一。国内根据动力电池联盟数据，2024 年1-6 月，公司国内动力电池份额46.4%，同比提升3%。


　　公司上半年单位盈利同比持平，盈利能力有望保持强劲。单位盈利方面，估计2024H1 公司动力电池单Wh 盈利0.09 元，储能电池单Wh 盈利0.08 元，均同比保持稳定。公司单位盈利保持稳定的主要原因在于单位售价下降的同时成本也在迅速下降。展望下半年，国内动力市场进入需求旺季，海外储能市场需求旺盛，公司盈利能力有望保持强劲。


　　加速产能建设逆势扩张，产品差异化竞建立争优势。产能方面，公司在产能建设上加快速度，目前总产能323GWh，在建产能153GWh。新产品方面：1）乘用车领域，公司发布神行Plus 电池，可实现系统能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备1000km 续航以及4C 超充特性的磷酸铁锂电池；同时推出新一代麒麟高功率电池，放电功率超1300KW，可助力新能源车实现零百加速2 秒以内；2）商用车领域，公司推出的天行L-超充版为全球首款4C 超充轻型商用车动力电池，可实现4C 超充和8 年80 万公里超长里程；3）储能领域，公司发布了全球首款5 年零衰减、单体6.25MWh 的天恒储能系统，较上代产品单位面积能量密度提升30%、占地面积降低20%，可有效降低运营成本，带来全生命周期IRR 的显著提升。


　　投资建议：考虑公司产品竞争力全球领先，我们上调预期，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别3834/4610/6117 为亿元, 同比-4.38%/+20.25%/+32.69%；归母净利润分别为505/592/757 亿元（原预测494/608/741 亿元）， 同比增长14.48%/17.26%/27.83% 。对应EPS11.48/13.46/17.21 元。当前股价对应PE 15.70/13.39/10.48。维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

□.刘.强./.谭.甘.露    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司