比亚迪(002594)：DM5.0车型推动销量同比高增 行业淡季下公司销量环比持平

DM5.0 车型推动销量同比高增，行业淡季下公司销量环比持平比亚迪发布7 月产销快报，新能源汽车销量34.2 万辆，同比增长30.6%，环比增长0.2%。其中纯电车型销量为13.0 万辆，同比下滑3.5%，环比下滑10.5%；插混车型销量为21.1 万辆，同比增长66.9%，环比增长8.1%；出口销量为3.0 万辆，同比增长11.2%，环比增长65.2%。7 月是行业传统淡季，DM5.0 发布后，凭借新车上市的亮眼表现，公司有望平稳度过车型换代导致的终端去库存的情况。


　　DM5.0 赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势2024 年5 月，公司发布第五代DM 技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km 综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0 首搭车型秦L、海豹06 DM-i 上市即热销，6 月分别实现销量2.0 万辆和1.4 万辆。定价来看，秦L 相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0 万元。7 月宋PLUS 和宋L Dmi 上市，定价相较荣耀版提升0.6 万元。搭载DM5.0 技术车型的持续推出，公司ASP 有望提高，带动盈利能力向上。


　　高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平2024 年7 月高端品牌累计销量9.6 辆，同比增长41.3%%，销量占比4.9%，同比+0.4pct，累计出口9.2 万辆，同比+152.5%，销量占比11.9%，同比+5.8pct。随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。目前公司资本开支放缓、新增在建工程开始下降，大额产能投放或接近尾声，同时公司加速固定资产折旧速度，后续无摊销负担，中长期盈利水平有望进一步提升。


　　投资建议


　　公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0 技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4 亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为389.4/505.9/633.3 亿元， 同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%，EPS 分别为13.39/17.39/21.77 元/股，3 年CAGR 为2 8.23%，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。

□.高.登./.陈.斯.竹    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司