丰光精密(430510)：政策助力发展 谐波减速器打造第二曲线

公司深耕精密零件制造，拥有众多稳定优质客户。丰光精密公司成立于2001 年，是一家以高精密部品的加工和组装，以及铝制品铸造为核心技术和核心产品的国家级高新技术企业。公司研发能力强，是国家专精特新“小巨人”企业；产品品质可靠，拥有 THK 集团、安川电机、埃地沃兹、费斯托、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、均胜、日本电产岱高公司以及阿特拉斯等优质客户。


　　业务高度集中，盈利能力较好。在经济下行等宏观环境影响下，下游客户自动化改造需求有所减缓，2023年的营收/归母净利润分别为2.11/0.36亿元。


　　公司业务集中于精密零部件的生产，生产类业务的营收占比均在70%以上，得益于公司生产结构的变化，加工类业务的营收占比不断提升，2023 年，精密零部件的生产/加工业务的营收占比分别为72.51%/24.64%，毛利率分别为27.38%/53.77%。公司毛利率、净利率较为稳定，2023年，公司的整体毛利率/净利率分别为 35.34%/16.85%。费用多源于管理和研发，2023年，公司的费用率/管理费用率/研发费用率分别为为20.48%/10.27%/6.80%。


　　新客户持续开拓，谐波减速器打造第二曲线。公司已经以FGA为中心成立全球营销中心，公司将根据客户、市场需求在全球设置分支机构，覆盖全球需求。2023年，公司成功开拓了CNHIndustrial、富士电机等新客户。公司不断加大谐波减速器的投入，开拓市场发掘客户，2024 年，公司拟投入 2.5亿元用于“年产30万套谐波减速器生产项目”，完成谐波减速器领域量产突破，打造公司第二增长曲线。


　　多项政策利好，市场需求旺盛。2024年三中全会提出的抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制。据IFR的数据，2022年，我国工业机器人销量为29.0万台，在全球市场份额占比约为52.5%，已经成为全球最大的机器人市场；据GGII数据，2023年，我国的工业机器人销量为31.6万台，同比+4.3%。工业机器人的正常运行离不开谐波减速器，因此工业机器人需求的增长有望带动谐波减速器市场需求进一步释放。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为2.51/2.89/3.31亿元，同比分别增长+18.75%/+15.43%/+11.50%。归母净利润分别为0.42/0.48/0.55亿元，同比分别增长 17.20%/15.50%/15.00%；对应 EPS 分别为 0.23 元/股、0.26元/股、0.30元/股，对应当前股价的PE分别为52.93倍、45.83、39.85 倍。我们认为，国内精密零件制造行业未来景气度较高，公司大力发展谐波减速器，同时开拓市场发展新客户，未来业绩有望稳步增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济环境的风险、下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

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