工业富联(601138)：AI服务器高增驱动公司 24H1业绩增长

事项：


　　2024 年8 月4 日公司发布 2024 年半年度业绩快报：2024H1 实现营收2660.91亿元（YOY 28.69%），归母净利润87.39 亿元（YOY 22.04%），扣非净利润85.33亿元（YOY 13.23%）。


　　单Q2 实现营收1474.03 亿元（YOY 46.11%，QOQ 24.19%），归母净利润45.54亿元（YOY 12.93%，QOQ 8.83%），扣非净利润42.61 亿元（YOY -1.58%，QOQ -0.26%）。


　　评论：


　　AI 服务器高增驱动24H1 业绩增长。收入端看2024 年H1 公司实现营收 2660.9亿元，同比增长28.69%，其中单Q2 实现营收1474.03 亿元（YOY 46.11%，QOQ 24.19%），Q2 营收创2017 年以来Q2 记录，主要系公司受益于AI 服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI 全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI 服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升。盈利端看得益于营收增长、公司产品结构优化、高毛利AI服务器占比提升公司盈利能力提升，24H1 实现归母净利润87.39 亿元（YOY22.04%）。


　　AI 大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司与头部客户合作享受行业发展红利。ChatGPT 等AI 应用引发新一轮算力需求，IDC 数据2023 年全球AI服务器市场规模预计达248 亿美元，同比增速高达27%。公司是全球服务器制造龙头，2023 年开始为客户开发并量产英伟达的H100 及H800 等AI 服务器，并有望受益于客户新推出的GB200 服务器架构。公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。公司预测2024 年预计AI 贡献占公司云计算总收入40%，AI 服务器占全球市场份额的40%。


　　交换机&路由器业务有望跟随AI 浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望受益于AI 换机。公司高速交换机及路由器23 年营收较去年同期呈两位数增长，800G 高速交换机已进行NPI，预计2024 年将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。苹果6 月发布Apple Intelligence 加速AI终端布局，Apple Intelligence 仅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 以上机型（A17pro）或M1 以上芯片终端，有望驱动新一轮换机，公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。


　　投资建议：AI 浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。我们预测公司2024-2026 年归母净利润为252.39/304.61/350.54 亿元。维持“强推”评级。


　　风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧

□.耿.琛./.岳.阳./.姚.德.昌    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司