华利集团(300979):24H业绩处于预告上限 好于市场预期
事件概述
公司发布24H1 业绩快报,24H1 公司收入/归母净利/扣非净利分别114.7/18.78/18.44 亿元、同比增长24.54%/29.04%/28.43%,其中24Q2 公司收入/归母净利/扣非净利分别67.07/10.91/10.68 亿元、同比增长20.9%/12.0%/10.8%,业绩处于预告上限、好于市场预期;剔除汇率影响,24 年Q2 公司收入/归母净利/扣非净利分别为9.45/1.54/1.50 亿美元(24Q2 汇率1 美元=7.1 元),同比增长19.3%/10.6%/9.4%。
分析判断:
Q2 量增驱动收入增长,净利率虽环比下滑但仍维持高位。公司24Q2 销售运动鞋0.62 亿双,同比增长19%;推算人民币价格/美元价格分别为108.2 元/15.2 美元,同比增长1.4%/0.1%,单价剔除汇率影响基本持平24Q2净利率为16.26%,同/环比下降1.29/0.26pct,我们分析越南盾贬值对Q2 有所贡献,且根据我们测算,产能利用率仍维持在高位。
投资建议
我们分析,(1)目前市场主要担心24Q4 补库存高基数、且叠加美国衰退预期下收入增速放缓或存在砍单风险,但我们认为公司自身优势在于部分下游品牌DECKERS 以及其他中小品牌仍处于高增长阶段,以及NIKE 仍有份额提升空间。(2)从品牌近况来看,DECKERS/NIKE/PUMA 预计全年收入增长10%/下滑中单位数/增长中单位数;(3)两个新工厂目前处于爬坡阶段,贡献产能增量。
维持此前盈利预测,预计24-26 年收入预测235/272/311 亿元;24-26 年归母净利预测38.93/45.34/52.28亿元;对应24-26 年EPS 预测3.34/3.89/4.48 元,2024 年8 月5 日收盘价55.88 元对应PE 分别为17/14/12X,考虑公司大客户仍存在份额提升空间、公司明后年仍有望快速扩产,维持“买入”评级。
风险提示
下游去库存晚于预期风险;投产进度晚于预期风险;系统性风险。
□.唐.爽.爽 .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司
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