兆驰股份(002429)：1H24收入净利积极 双轮驱动显效

1H24 收入及净利表现积极，维持买入


　　公司披露2024 年中报，1H2024 公司实现营业总收入95.2 亿元，同比+23.07%，归母净利9.11 亿元，同比+24.04%，其中，2Q2024 营收同比+33.98%，归母净利同比+41.25%。我们维持24-26 年预测EPS 为0.46、0.53、0.59 元，截至2024/8/5，Wind 可比公司2024 年平均PE 为11.7x，考虑到公司多媒体业务与LED 业务双轮驱动，且在LED 芯片继续满产满销、COB 显示业务上不断巩固优势，提升市场份额、贡献利润增量，给予公司2024年15xPE 估值，维持目标价6.90 元，维持“买入”评级。


　　1H24 电视业务出货量不断恢复，收入表现积极1H24 公司多媒体视听产品及运营服务营收69.36 亿元（同比+21%）。1H24公司实现了超540 万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量，我们认为公司电视代工出货量逐步好转，Q2 恢复同比增长（洛图数据显示，公司Q1/Q2 代工量分别同比-15.5%/+5.4%），且面板价格提升，推动公司出货均价上行。


　　COB 直显及LED 芯片维持进取态势，产业链同比高增1H24 公司LED 产业链营收25.84 亿元（同比+29.4%）。LED 产业链业务上：1）LED 芯片的产品结构持续升级，推动高端照明、背光、直显产品占比，产品价值量或有效提升；2）公司Mini LED COB 直显业务继续保持积极态势（1H24 营收4.32 亿元），加速大点间距产品渗透，公司中报显示在1.6 万平米/月的产能基础上，新增产线已陆续进厂，我们预计随着公司大幅降本，未来各点间距产品渗透有望保持乐观态势；3）LED 封装行业景气好转，且受益于Mini LED 背光电视放量，背光模组订单陆续交付。


　　2Q24 毛利率同比转正


　　公司1H24 毛利率同比-0.22pct(2Q24 同比+0.1pct)，我们认为来自于2 个方面：1）根据群智研究，电视面板价格于6 月持平，有利于公司电视代工业务的盈利改善。2）LED 业务中，高毛利COB 直显收入占比提升，LED芯片更多产能释放到高毛利产品中，或带动整体LED 业务毛利率提升。


　　继续看好电视代工有望恢复，与LED 产业整体收入结构优化考虑到公司与北美大客户合作紧密，Q3 为北美电视出货旺季，我们认为电视代工有望保持积极态势。而LED 业务中，LED 芯片及封装产品结构优化已有初步效果，Mini LED COB 直显加速渗透，成本优势有望推动市场份额继续向公司集中。


　　风险提示：ODM 市场竞争加剧；LED 需求下滑。

□.樊.俊.豪./.王.森.泉./.周.衍.峰./.李.裕.恬    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司