工业富联(601138)：业绩符合预期 AI服务器产品营收倍比增长加速成长

事件：公司发布2024 半年报业绩快报，24H1 公司实现收入2661 亿，yoy+28.69%，实现归母净利润87.4 亿，yoy+22.04%，实现扣非归母净利润85.33 亿元，yoy+13.23%。


点评：业绩符合预期，AI 服务器产品营收倍比增长加速成长。公司发布24 年半年度业绩快报，24H1 公司实现收入2661 亿，yoy+28.69%，实现归母净利润87.4 亿，yoy+22.04%，实现扣非归母净利润85.33 亿元，yoy+13.23%，对应24Q2 单季度，实现收入1474.03 亿元，yoy+46%，qoq+24%，实现归母净利润45.54 亿，yoy+13%，qoq+9%，实现扣非归母净利润42.61 亿元，yoy-2%，qoq+0%。24Q2 销售净利率为3.1%，同比下滑0.9pct，环比下滑0.4pct。23Q2 汇兑损益较多导致23Q2 扣非净利润基数较高，24Q2 同比略有下滑。受益于AI 服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI 全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI 服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。


北美云厂商投资力度不减，持续看好公司在AI 领域的核心卡位：


北美头部CSP 厂商最新季报陆续发布，继续强调AI 对于现有核心业务的赋能及AI 产品用户参与度的提升，投资者对于AI ROI 的关注度提升，我们认为当前时点来看，云厂商对于AI长期回报充满信心，AI 投资力度不减。


云计算业务：1）行业层面：随着全球经济景气回温，据市场研究机构IDC 预测，2024 年全球云服务商资本支出将大幅增加，尤其在AI 资本支出方面将维持近一倍的成长，且AI 占整体资本支出的比例将由原先的25%提高至39%。全球前四大云服务商在2024 年的资本支出皆有两位数以上成长；2）云服务业务：持续受益于服务器白牌化+公司份额领先（云计算服务器出货量持续全球第一，主要客户涵盖北美前三大CSP 服务商+国内头部CSP 服务商及互联网应用服务企业）+一条龙服务优势明显（产品设计、技术开发、关键零组件、系统组建、运筹管理到弹性调配交付），云服务占比进一步提升，23 年云服务商产品在云计算收入中占比快速提升，23 年占比近五成；3）AI 服务器业务：持续受益于ChatGPT 等新兴AI 产品对算力、带宽、GPU、高容量储存、先进散热与节能需求激增+绑定行业头部客户（多年来一直是数家第一梯队云服务商AI 服务器（加速器）与AI 存储器供应商）+产品持续迭代具备技术领先性（相关AI 服务器、AI 存储器产品持续迭代已开发至第四代），23 年云计算产品中占比提升至约30%；


网络通信业务：1）行业层面：数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多。根据IDC 数据，2023 年交换机市场规模为446 亿美元，较上年成长21%。；2）网络设备：


持续受益于企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长+企业网络设备拥有占全球市场份额超75%以上的领先客户群体，23 年路由器业务同比实现双位数成长，200G、400G 交换机出货显著提升，800G 交换机也已进入NPI 阶段，预计24 年可贡献营收。


投资建议：维持公司24/25/26 年250/300/352 亿归母净利润的盈利预测，维持“买入”评级。


风险提示：AI 服务器需求不及预期、AI 盈利能力不及预期、智能手机销量不及预期、行业竞争加剧、业绩快报为初步核算结果，以正式披露财报为准

□.潘.暕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司