道通科技(688208)：扣非归母净利润超业绩预告 重申重视充电桩出海机会

1、扣非归母净利润超业绩预告，公司控费进展较好


公司发布半年报，2024H1 实现营业收入18.42 亿元，同比增长27.22%，2024Q2 单季度实现营业收入9.79 亿元，同比增长31.98%；H1 实现归母净利润3.87 亿元，同比增长104.51%；实现扣非归母净利润2.89 亿元，同比增长52.59%。24 年H1 汇兑损益同比大幅下滑，扣除汇兑损益的影响后公司扣非归母净利润同比增长113.26%，公司经营质量提升程度超预期。


　　毛利率方面，公司2024H1 毛利率为56.28%，同比增长2.16pct。分业务看，公司2024H1 传统维修业务毛利率62.70%，数字能源业务毛利率38.86%，相较2023 年全年毛利率分别增长0.88pct 和5.21pct。我们判断新能源业务毛利率提升是直流充电桩的占比提升导致。


　　费用率方面，公司三费37.16%，同比下降3.04pct，验证公司费控成效显著。2024H1 公司销售费用率13.63%，同比下降1.78pct；公司2024H1 研发费用率为16.43%，同比下降0.67pct，且2024H1 研发投入资本化比重为5.91%，同比下降4.22pct，如果考虑资本化研发投入，公司整体研发投入占总营收的比例相比去年同期下降1.57pct。我们预计由于充电模块等研发项目进展顺利，研发资本化率下降的同时费用率会持续得到有效控制。


　　2、诊断业务Q2 加速，数字能源业务稳步高速增长环比超30%


分业务看，数字能源业务收入3.78 亿元，同比增长92.37%，数字维修业务收入预计为14.38 亿元，同比增长18.04%，其中汽车综合诊断产品实现收入6.08 亿元，同比增长1.78%；TPMS 实现收入3.29 亿元，同比增长33.83%；ADAS 标定实现收入1.77 亿元，同比增长23.97%；软件服务实现收入2.11亿元，同比增长26.32%。


　　从单季度看，2024Q2 单季度数字能源业务收入2.18 亿元，环比增长36.25%，2024Q2 单季度数字维修业务收入7.50 亿元，环比增长9.01%。公司数字能源业务环比稳步高速增长，确保了公司处于完成全年目标的轨道上。


　　3、充电桩出海有较大潜在机会，公司受贸易摩擦影响概率较低


特斯拉大幅放缓充电网络的扩张步伐，这会导致让出部分充电桩市场空间。


　　根据“美国国家电动汽车基础设施”（NEVI）计划，美国各州必须在2022年8 月1 日之前向能源和交通联合办公室提交其电动汽车基础设施部署计划，增加北美充电桩建设需求。我们认为道通作为稀缺的已在海外行成规模的充电桩企业，有望成为核心受益标的，且考虑已经建立成熟的海外供应链体系，受到贸易摩擦影响概率较低。


　　盈利预测： 公司直流充电桩加速放量且降本增效进展顺利，我们预计2024-2026 年公司营收 42.82/54.28/62.35 亿元，归母净利润5.25/7.80/9.13亿元，对应当前PE 20.25/13.64/11.65X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险。

□.缪.欣.君./.邵.将    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司