比亚迪(002594)：DM5车型强势 销量持续创新高

事件：公司发布2024 年7 月产销快报，实现整车销售34.2 万辆，同/环比+31%/+0.2%，1-7 月累计销售196 万辆，同比+29%。其中7 月乘用车销售34.1 万辆，同/环比+31%/+0.2%；纯电车型13.0 万辆，同/环比-3.6%/-10.5%；插混车型21.1 万辆，同/环比+67%/+8%。


　　DM 5.0 新车强势，7 月销量创历史新高。分品牌看：1）主品牌（王朝+海洋）32.8 万辆，环比+1%，销量占比96.3%。2）高端品牌（腾势+方程豹+仰望）合计销售1.26 万辆，销量占比3.7%。6 月以来，公司主品牌表现持续强势，预计主要受秦L 等DM5.0 车型热销影响。展望8 月，SUV 主力车型宋L 上市，方程豹官宣降价5 万，公司销量预计维持强势。


　　7 月出口恢复，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司7 月出口3.0 万辆，环比+11%，上半年累计出口已达23.3 万辆。公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来，公司短期有望加强海外市场的车型导入，中长期海外工厂陆续落地，其中乌兹别克斯坦工厂已于6 月27 日投产，其余泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024-2026 年间陆续投产，全年出口预计维持高增。


　　国内基本盘强势+全球化稳步推进，看好公司中长期量价齐升。公司DM5.0 混动系统技术领先，王朝系列陆续改款后，混动市占率有望重回历史高位。此外，预计公司下半年腾势、方程豹3，仰望U7 亦将陆续上市，新车力度强。中长期看，公司国内技术标签深入人心，海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望，高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。


　　对标海外合资车企，公司盈利中枢有望持续提升。


　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司