云里物里(872374)：行业需求回暖 业绩恢复增长

实控人持股比例高，员工持股计划业绩考核目标明确。截至2024 年4 月29 日，公司实际控制人庄严、张敏、龙招喜分别持有公司股权比例为25.91%、17.24%、14.33%，合计控制公司股权比例为57.48%。截至2024 年3 月29 日，公司累计回购107.89 万股，占公司总股本1.32%；成交总金额872.75 万元，回购均价8.09元/股。2024 年4 月17 日，公司公告员工持股计划；本次员工持股计划存续期为48 个月，购买回购股票的价格为6.25 元/股, 业绩考核目标为以2023 年业绩为基数，2024-2026 年公司营业收入比业绩基数同比增长率分别不低于20%、44%、72%。


　　物联网行业监管政策友好，竞争格局分散。公司所处行业是物联网行业，行业监管政策友好。物联网产业链包括感知层、传输层、平台层和应用层。据IOTAnalytics 数据，2019 年全球物联网设备连接量为100 亿台，预计2025 年全球连接量将达到271 亿台；2019-2025 年的年均复合增长率为18.08%。据中国信通院数据，2019 年我国物联网设备连接量达到36 亿台，预计2025 年我国物联网设备连接量达到80 亿台；2019-2025 年的年均复合增长率为14.23%。物联网传感器行业整体竞争格局比较分散。物联网行业发展趋势包括MEMS 传感器是感知层未来技术发展方向、物联网市场多种无线通信技术路线并存、物联网技术与云计算、人工智能等加速融合。


　　蓝牙传感器是公司主要收入来源。公司主要产品包括蓝牙传感器、物联网模组、物联网网关、电子标签等，涉及物联网感知层、传输层和平台层，下游应用则包括智慧仓储、智慧楼宇、智慧医疗、智慧零售、智慧场馆等。公司核心竞争力包括成本优势、技术优势和品质优势。公司收入主要来自于蓝牙传感器业务，2021 年-2023 年蓝牙传感器收入占总收入比例分别为77.78%、65.38%、74.60%。


　　估值和投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为2.49、3.14、3.79 亿元，同比增长率分别为31.76%、26.03%、20.76%；归母净利润分别为0.46、0.62、0.82 亿元，同比增长率分别为68.91%、35.79%、31.37%；EPS 分别为0.56、0.76、1.00 元/股，对应PE 分别为17.44、12.85、9.78 倍。考虑公司下游需求复苏，主业产品力持续提升；首次覆盖，给与增持评级。


　　风险提示：海外贸易政策风险、汇率波动风险、市场竞争风险、人才流失风险。

□.周.彪    .江.海.证.券.有.限.公.司