华锐精密(688059)：业绩略高于预期 关注刀具量价及出口

事项：


　　公司发布2024 年半年报:公司上半年实现营收4.10 亿元，同比+14.93%；归母净利润0.72 亿元，同比+15.35%；扣非净利润0.71 亿元，同比+19.52%。Q2 实现营收2.40 亿元，同比+16.17%；归母净利润0.55 亿元，同比+43.10%，扣非净利润0.54 亿元，同比+48.26%。


　　评论：


　　上半年营收及利润同比增长较快。营收增长较快主要系公司积极应对市场变化，通过技术创新、销售渠道完善、加强内部管理等多种方式推动公司各项业务平稳发展；此外，公司海内外市场开拓、推动IPO 及可转债项目新产能落地，产品供应能力与服务能力不断增强，产销量向好。上半年公司计提的股份支付费用减少、管理人员薪酬等费用减少是净利润提升的重要因素。


　　下半年数控刀具量价有望继续提升。刀具作为制造业中重要耗材，顺周期属性较强，制造业景气度对刀具需求量影响较大。24 年上半年钨粉价格上涨幅度较大，而钨粉是数控刀具的重要原材料，对刀具价格产生影响，此外，产品迭代升级及海内外价差也是刀片价格上涨的重要因素。23 年公司数控刀片销售量1.03 亿片（22 年0.90 亿片），预计24 年公司数控刀片销量持续提升。


　　国产替代空间广阔，海外出口是重要增长点。国产品牌通过研发和创新发力，不断缩小与海外知名厂商技术差距，向高端刀具市场渗透，经我们测算，以数控刀片为例，2022 年国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%；国产刀具“物美价廉”，海内外企业刀具价差较大，据中国机床工具工业协会，进口数控刀片均价为30 元/片左右，国产内销均价为7 元/片左右；23 年公司海外营收4676.03 万元，同比+60.90%，预计24 年公司海外营收将持续提升。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为9.93、12.54、15.90 亿元，归母净利润分别为2.04、2.70、3.92 亿元，对应EPS 分别为3.30、4.36、6.33元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业领先企业、海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素，给予2024 年18 倍PE，目标价为59.40 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。

□.范.益.民./.耿.琛./.胡.明.柱    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司