华利集团(300979):24H1量价利齐升 净利润落在预告上限

时间:2024年08月06日 中财网
投资要点


24H1 收入位于预告中枢,利润落在预告上限公司发布24 中期业绩快报: 24H1 预计实现营业收入114.72 亿元,同比增长24.54%;归母净利润18.78 亿元,同比增长29.04%;扣非后归母净利润18.45 亿元,同比增长28.43%。收入约为此前业绩预告中枢,净利润接近预告上限。


24Q2 单季度预计实现营业收入67.07 亿元,同比增长20.8%;归母净利润10.91亿元,同比增长11.9%;扣非后归母净利润10.68 亿元,同比+10.8%。


量增为主要驱动,ASP 持续平稳增长


24H1 公司的运动鞋销量1.08 亿双,同比增长18.25%;随着运动品牌库存趋于正常,公司订单于23Q4 起逐步恢复增长,24H1 销量增长来自新客户合作推进以及主要客户份额稳健提升。


根据我们测算,24H1 人民币ASP 约106 元/双,同比增长5%左右。在人民币兑美元汇率同比波动较小的情况下,我们预计ASP 的持续增长主要来自ON、Reebok、Allbirds 等均价较高的新客户占比提升以及原有客户订单款式复杂化。


利润率保持平稳,单Q2 同比下降系基数原因24H1 公司持续优化流程、改善运营能力,毛利率及净利率均同比提升,其中24H1 归母净利率16.37%(同比+0.57pp),扣非净利率15.92%(同比+0.49pp)。


24Q2 归母净利率16.26%(同比-1.29pp),扣非净利率15.92%(同比-1.44pp),延续Q1 的平稳态势,但同比下降较多预计主要系去年Q2 绩效薪酬减少及汇兑收益增厚导致利润基数较高。


当前排产饱满,年内新工厂将陆续投产爬坡


根据公司公告,目前各工厂产能排产较为紧张,员工加班时间及产能利用率均高于去年。新产能方面,印尼新工厂已于24H1 开始出货,年内预计还将投产一家越南的鞋面鞋底等半成品工厂,同时员工招聘力度将加强。未来 3-5 年,公司将在印尼及越南新建数个工厂。


盈利预测及投资建议


公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足,精细化管理下盈利能力高度稳健。我们预计24-26 年实现收入239/275/315 亿元,同比+19%/15%/15%,归母净利润38.6/44.5/51.1 亿元,同比+21%/15%/15%,对应PE 17/15/13 倍,公司壁垒突出,成长路径清晰,维持“买入”评级。


风险提示:汇率大幅波动,海外消费需求不及预期 ,越南税收政策变化
□.马.莉./.詹.陆.雨./.邹.国.强    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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