温氏股份(300498)：猪+鸡养殖成本显著下降 盈利水平逐步回暖

2024 年7 月15 日，温氏股份发布2024 年半年度业绩预告。


投资要点


盈利水平回暖，Q2 强势扭亏为盈


2024 中期业绩预告中显示，温氏股份实现归母净利润12.5-15.0 亿元，同比增长126.7-132.0%；实现扣非后归母净利润13.0-15.5 亿元，同比增长125.4-130.2%。2024Q2 之前，在消费疲软和市场供应量充足的双重作用下，生猪和黄羽鸡价格处于低位周期，盈利空间承压亏损。2024Q2 实现归母净利润24.86-27.36 亿元，同比增长228.1-241.0%；实现扣非后归母净利润23.52-26.02 亿元，同比增长200.3-211.0%，饲料成本价格的下降以及猪+鸡的价格双回暖，2024Q2 业绩实现强势扭亏为盈。预计2024 下半年猪价走势依然会维持高位，同时鸡肉即将步入消费旺季，助力盈利水平进一步回升。


生猪养殖量价齐升，综合成本逐步下降


2024H1 生猪养殖业务实现生猪出栏1437.42 万头，同比增长22.0%，毛猪销售均价为15.32 元/公斤，同比增长5.10%，实现量价齐升。业务经营收入提高的同时，生猪养殖综合成本逐月下降，从2024 年1 月综合成本7.8-7.9 元/斤逐月下降为5 月7.1 元/斤，主系公司生产管理的逐步完善以及饲料成本的下降，盈利空间实现大幅回暖。自2023 年4 月，国内能繁母猪存栏量开始下降，行业进入产能去化阶段，直至2024 年5 月开始回升。按照10 个月生猪生长周期进行推算，预计在行业供给量减少的背景下，猪价有望持续维持高位周期，拓宽公司盈利上升空间。预计温氏股份2024 全年生猪出栏量为3200 万头。


肉鸡养殖成本迅速回落，盈利空间有望持续提升2024H1 肉鸡养殖业务实现销量5.48 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比减少1.04%，毛鸡销售均价13.29 元/公斤，同比上升1.51%。2024H1 肉鸡消费市场疲软，销量下降，但温氏股份肉鸡养殖成本迅速回落，伴随黄羽鸡价格上升，预计肉鸡养殖盈利水平大幅提升。毛鸡出栏完全成本由2024 年1月6.5 元/斤快速下降至2024 年5 月6 元/斤，成本有望进一 步下降。预计2024 下半年，肉鸡消费将步入旺季，盈利空间有望进一步扩张。


盈利情况改善，负债率有望下降


2024H1 温氏股份实现扭亏为盈，预计经营性现金流情况将会大幅改善。截至2024Q1，公司资本负债率为63.47%，预计公司将会使用盈余现金流回补盈利承压期债务，资本负债率有望进一步下降。


盈利预测


预测公司2024-2026 年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33 亿元，EPS 分别为1.42、1.87、1.72 元，当前股价对应PE 分别为14.2、10.8、11.8 倍。温氏股份养殖成本下降速度超预期，同时具有充足的能繁母猪存栏以及黄羽鸡养殖规模，有望进一步拓宽收入和盈利上升空间，故给予“买入”投资评级。


风险提示


生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

□.娄.倩    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司