宁德时代(300750)：动储龙头地位稳固 主营业务毛利率回升

2024 上半年业绩符合预期：公司2024 上半年实现营业收入人民币1667.7 亿元，同比下降11.88%；归母净利润228.6 亿元，同比增长10.37%，其中Q1 归母净利润为105.1 亿元，Q2 归母净利润123.6 亿元，环比增长17.6%。实现扣非盈利为108.07 亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。公司营收下降，利润增长是由公司产品价格下降，但原材料降幅更大所致。


电池业务毛利率增长，全球份额增长：据SNE Research 发布的统计数据，宁德时代1-5 月继续排名全球动力装车量榜首，其动力电池装车107GWh，市场份额达37.5%。在国内动力电池市场中，宁德时代2024 上半年的装车量市占率上升至46.4%，同比增长3%。伴随新能源爆款车型出货加速，公司动力电池出货量增长。2024 上半年宁德时代实现电池销量约160GWh，实现营业收入1126.49 亿元，同比减少19.20%，毛利率26.90%，同比提升6.55 个百分点。


储能产品打造第二增长曲线：公司储能电池销量超40GWh,实现营业收入288.25 亿元，同比增长3%，业务所占营收占比不断扩大，第二增长曲线开启。储能业务毛利率达到28.87%，同比提升7.55 个百分点。2024 上半年公司发布全球首款 5 年零衰减、单体 6.25MWh 的天恒储能系统，单位面积能量密度提升，占地面积降低，进一步提升储能项目收益率。


全方位深度客户合作：动力电池方面，公司与沃尔沃、北京现代等达成战略合作，与法国达飞海运集团签署合作协议，加深在 乘用车、商用车、船舶等领域业务合作。储能电池方面，公司与中石油、Quinbrook、NextEra 等深化合作，在海内外推动储能项目落地。


目标价227.37 元,维持买入评级：我们预测公司2024-2026 年的收入分别为4035.1 亿元/4767.5 亿元/5308.97 亿元人民币；归母净利润分别为500.1 亿元、597.1 亿元和653.3 亿元。当前股价分别对应2024 年/2025 年/2026 年的15.6/13.0/11.9 倍PE，我们使用电池定价估值测算，我们给予24 年20 倍PE 估值，预测公司目标价227.37元，较现价有28.46%的上涨空间，维持买入评级。

□.陈.晓.霞    .第.一.上.海.证.券.有.限.公.司