均胜电子(600699)：24H1业绩符合预期 汽车安全海外板块全面盈利 汽车电子多点开花

事件：公司发布2024半年度业绩快报，2024 上半年公司实现营收约138.0亿元，同比+0.1%，归母净利润6.38 亿元，同比+34.1%；扣非归母净利润6.4 亿元，同比+61.5%。公司24Q2 实现营收138.0 亿元，同比+0.1%，环比+3.9%，实现归母净利润3.3 亿元，同比+20.4%。


　　点评：


　　利润率修复超预期，安全业务毛利率同比提升3.6 pct。2024 上半年公司整体毛利率为15.8%，同比提升2.3 pct，主营业务盈利能力持续增强。汽车安全业务毛利率14.3%，同比提升3.6 pct，带动整体毛利率提升。汽车电子业务毛利率19.3%，基本保持稳定。24Q2 单季度公司整体毛利率16.1%，同比提升2.4 pct，环比提升0.6 pct，主要得益于公司在手订单持续释放，各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，带动整体收入规模与盈利能力实现进一步提升。


　　分国内外地区看，公司国内地区毛利率18.8%，同比提升2.7 pct，国外地区毛利率15.0%，同比提升2.2 pct。24H1 公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504 亿元，服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品。


　　汽车电子业务：大力投入研发，域控、座舱、V2X 等领域全面布局。


　　公司围绕智能共情座舱、智能驾驶域控制器、车路协同5G+C-V2X、新能源高压快充等产品布局，利用全球化研发及生产优势达成中国与海外市场双向落地。V2X 领域，公司是全球首批在5G 车联领域实现量产的头部供应商，在车端领域的5G+V2X 模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X 融合”等细分市场处于全球领先地位。公司2016年切入车联网领域，2018 年推出第一代智能网联平台，2021 年第三代车联网产品（5G）实现全球量产，同时开创性地推出ADAS+V2X 融合的技术方案。近两年，公司已累计获得全生命周期金额超100 亿元的智能网联新项目定点。同时，公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久，可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台。


　　汽车安全业务：全球四大区域均已实现盈利。汽车安全板块欧洲、美洲区域业务持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。


　　技术方面，公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术，包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等。生产方面，公司安全业务合肥新产业基地第一期已投产，后续有望加速爬坡。同时公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力，提升安全业务业绩弹性。


　　盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务已回盈利轨道，汽车电子业务稳步推进，新能源业务中长期成长空间有望打开，我们预计公司2024-2026 年营业收入为613、662、715 亿元，同比增长10%、8%、8%，归母净利润为14.1、19.2、23.0 亿元，同比增长30.5%、35.6%、20.2%，对应PE 分别为14、11、9 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：原材料价格波动、芯片供给受限、主要客户销量波动、汽车电子新业务拓展不及预期等。

□.陆.嘉.敏    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司